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分析：融巨資800億元 暗示中國(guó)電信先吃3G

訊石光通訊網(wǎng)   發(fā)布時(shí)間:2006/5/12 10:02:16   編者:ICCSZ    
摘要：在3G牌照即將發(fā)放，中國(guó)電信擬發(fā)行800億元的債券將用于何處？這筆龐大資金給業(yè)界帶來(lái)了很大的想象空間 　　800億元的債券，一個(gè)天文數(shù)字！中國(guó)電信在3G牌照發(fā)放的當(dāng)口，突然放出來(lái)的大手筆到底意欲何為？
在3G牌照即將發(fā)放，中國(guó)電信擬發(fā)行800億元的債券將用于何處？這筆龐大資金給業(yè)界帶來(lái)了很大的想象空間

　　800億元的債券，一個(gè)天文數(shù)字！中國(guó)電信在3G牌照發(fā)放的當(dāng)口，突然放出來(lái)的大手筆到底意欲何為？

　　2006年4月10日，中國(guó)電信再度發(fā)放短期融資券，金額200億元，由在香港上市的中國(guó)電信紅籌公司擔(dān)任發(fā)行人，于4月12日起在銀行間債券市場(chǎng)流通。這一次發(fā)債距上次債券發(fā)行僅僅間隔半年。而據(jù)了解，這只是其總額高達(dá)800億元的發(fā)債計(jì)劃中的一部分。

　　據(jù)悉，在今年10月底前，其發(fā)行短期融資券的額度為300億元。這意味著，在4月發(fā)行這筆200億元的債券后，中國(guó)電信在半年內(nèi)還有100億元的發(fā)債額度。

　　而在今年10月底至明年上半年這段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)電信還計(jì)劃以一批或分批形式發(fā)行短期融資券，額度為400億元。再加上去年10月已經(jīng)發(fā)行的100億元短期融資券，一個(gè)總金額高達(dá)800億元的發(fā)債計(jì)劃已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　這筆數(shù)目龐大的資金，中國(guó)電信到底會(huì)用到何處？

　　800億元的大投入

　　對(duì)于3G這只大螃蟹，中國(guó)電信從來(lái)沒(méi)有放棄過(guò)希望。

　　據(jù)中國(guó)電信內(nèi)部人士介紹，從2003年起，中國(guó)電信就已經(jīng)開(kāi)始編制3G投資規(guī)劃。在這份規(guī)劃中，中國(guó)電信集團(tuán)公司將各省公司上報(bào)的數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總，以完成全部統(tǒng)計(jì)工作。一位有權(quán)參看方案的中國(guó)電信集團(tuán)高級(jí)工程師透露，方案的主要內(nèi)容是設(shè)計(jì)整個(gè)3G的結(jié)構(gòu)和交換點(diǎn)，并對(duì)具體到每個(gè)城市的基站數(shù)量和選點(diǎn)進(jìn)行規(guī)劃，以便能計(jì)算出最終的投資金額。

　　根據(jù)先期的規(guī)劃估計(jì)，中國(guó)電信計(jì)劃投入約800億元人民幣用于打造一張采用WCDMA制式的全國(guó)性3G網(wǎng)絡(luò)。這部分資金將分5年全部投完，其中第一年的投資占到總投資的50%。高達(dá)800億元的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)開(kāi)支除動(dòng)用自有資金外，中國(guó)電信還將采用銀團(tuán)貸款和股權(quán)融資的方式來(lái)解決。

　　具體到此次規(guī)劃的技術(shù)細(xì)節(jié)，中國(guó)電信基本確定了3G網(wǎng)絡(luò)的承載、版本選擇、智能網(wǎng)以及業(yè)務(wù)引擎等多個(gè)方面標(biāo)準(zhǔn)。

　　對(duì)于3G建網(wǎng)成本的評(píng)估，中國(guó)電信目前主要參考中國(guó)聯(lián)通的CDMA網(wǎng)絡(luò)。據(jù)了解，中國(guó)聯(lián)通建設(shè)3期CDMA網(wǎng)共投入約1300億元。

　　在日前由中國(guó)通信學(xué)會(huì)主辦的“商用3G基站部署策略咨詢(xún)會(huì)”上，信產(chǎn)部綜合規(guī)劃司副司長(zhǎng)劉樹(shù)蘋(píng)稱(chēng)，如果3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與2G網(wǎng)絡(luò)保持同一規(guī)模，完全新建的話(huà)，不考慮基站建設(shè)的必須成本，僅設(shè)備支出大概就要150億元至160億元人民幣。

　　巧合的是，中國(guó)電信在2005年財(cái)報(bào)中披露，其截至2005年年底的現(xiàn)金資產(chǎn)為154億元，大致與上述新建網(wǎng)絡(luò)設(shè)備支出的資金規(guī)模相符。

　　德國(guó)電信咨詢(xún)公司顧問(wèn)秦銳分析，在獲得3G牌照后，中國(guó)電信可以用自有資金建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)，而用發(fā)行短期融資券籌集的資金開(kāi)展3G運(yùn)營(yíng)?！皩?duì)中國(guó)電信而言，3G運(yùn)營(yíng)成本將包括3部分，一是為與其他運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)降低話(huà)費(fèi)而產(chǎn)生的補(bǔ)貼成本；二是小靈通高端用戶(hù)的轉(zhuǎn)網(wǎng)成本，包括送手機(jī)等；三是市場(chǎng)開(kāi)拓成本，包括銷(xiāo)售渠道的建設(shè)和拓展，以及為此付出的傭金成本?！彼硎荆爸袊?guó)電信肯定已經(jīng)意識(shí)到3G業(yè)務(wù)開(kāi)展初期將出現(xiàn)較大虧損，因而發(fā)行巨額債券籌資以增強(qiáng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。”

　　王國(guó)平則認(rèn)為：“在3G投資開(kāi)始的四五年之后，這個(gè)階段投資額將保持相對(duì)穩(wěn)定，而收入則保持相對(duì)較快增長(zhǎng)。那時(shí)，運(yùn)營(yíng)商的3G收獲期才會(huì)真正到來(lái)?！?/FONT>
 
　　說(shuō)法難服眾

　　中國(guó)電信此次募集800億元的資金，到底用于何處？

　　據(jù)了解，今年4月10日發(fā)行的200億元短期債是中國(guó)電信今年第一次的大規(guī)模融資，距上次發(fā)行100億元的短期債剛好半年。業(yè)界認(rèn)為這是中國(guó)電信為3G作準(zhǔn)備。但建設(shè)3G基站需要的資金約為150億元，為什么中國(guó)電信的胃口高達(dá)800億元？

　　中國(guó)電信董事會(huì)辦公室陳頤詳細(xì)透露了這800億元的由來(lái)。據(jù)他介紹，2005年8月，中國(guó)電信向特別股東大會(huì)提出發(fā)行短期債券300億元并獲通過(guò)，截止期限是2006年股東會(huì)議召開(kāi)。目前，這筆債券已經(jīng)發(fā)行完畢。在2006年5月23日即將召開(kāi)的股東會(huì)議上，中國(guó)電信還將提出400億元短期債的申請(qǐng)，如獲準(zhǔn)，則可在下一年度股東會(huì)議前發(fā)行。

　　據(jù)他透露，這筆龐大的資金將用于公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，而不是傳說(shuō)中的3G。“現(xiàn)在連3G都沒(méi)發(fā)牌，我們?cè)趺茨馨彦X(qián)花在3G上？”言下之意，中國(guó)電信發(fā)行債券并非“新聞”，而是去年已經(jīng)批準(zhǔn)的既定資本安排，融資主要是出于財(cái)務(wù)考慮。而中國(guó)電信也公開(kāi)聲明，發(fā)行短期融資券是為了“降低融資成本、改善融資結(jié)構(gòu)及提升市場(chǎng)形象”。但中國(guó)電信的聲明，卻并不能將業(yè)界的猜疑驅(qū)散。

　　信產(chǎn)部電信研究院咨詢(xún)師左娟認(rèn)為：“向移動(dòng)領(lǐng)域擴(kuò)張是中國(guó)電信的必經(jīng)之路。從其財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，如果不是進(jìn)行大規(guī)模投資，則沒(méi)有必要發(fā)行這樣一筆融資債券?！敝档米⒁獾氖?，在募集說(shuō)明書(shū)中，中國(guó)電信還提示：固網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放慢已經(jīng)影響到公司的贏利，為應(yīng)對(duì)這一趨勢(shì)，公司將“積極爭(zhēng)取開(kāi)展移動(dòng)通信業(yè)務(wù)，形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)”。

　　事實(shí)上，即將到來(lái)的3G，給了中國(guó)電信名正言順地開(kāi)展移動(dòng)業(yè)務(wù)的希望。在此前的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中國(guó)電信董事長(zhǎng)兼CEO王曉初表示，中國(guó)電信已經(jīng)開(kāi)始部署3G投資，一旦獲得3G牌照，將會(huì)以低成本舉債發(fā)展3G業(yè)務(wù)，并考慮率先在東南沿海提供3G服務(wù)。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，今年將是中國(guó)3G的啟動(dòng)年，4大運(yùn)營(yíng)商都將以不同形式獲得3G牌照，而中國(guó)電信獲得的這張3G牌照極有可能是國(guó)產(chǎn)TD-SCDMA牌照。若果真如此，短期融資券這種低成本的融資方式非常符合中國(guó)電信的胃口。

　　中銀證券研究中心王國(guó)平在接受采訪時(shí)說(shuō)，相較股市擴(kuò)容或銀行貸款，短期融資券速度快，財(cái)務(wù)費(fèi)用低。與1年期的銀行貸款相比，中國(guó)電信此次發(fā)行200億元短期融資券，大約能節(jié)省6億元的利息支出。

　　某咨詢(xún)高級(jí)分析師崔小龍認(rèn)為，雖然不能就此得出中國(guó)電信將上馬3G、中國(guó)3G即將啟動(dòng)的結(jié)論，但這筆高達(dá)700億元的融資仍有可能是為3G準(zhǔn)備的。中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)TD-SCDMA可能性很大，但TD-SCDMA并非上市公司融資的好題材，在股市的號(hào)召力值得懷疑。此時(shí)，“中國(guó)電信為了3G肯定要再融一次資，早融資比晚融資好?！?

　　BDA電信咨詢(xún)顧問(wèn)張宇也認(rèn)為中國(guó)電信的融資舉動(dòng)與3G相關(guān) 。“中國(guó)電信如果不是3G，不需要這么多錢(qián)?！?

　　中國(guó)電信籌集800億元的資金不是為了3G的說(shuō)法，在業(yè)界的分析中，變得不可信。
 
　　第一個(gè)吃螃蟹嗎

　　中國(guó)電信此次計(jì)劃發(fā)行800億元債券，是否已得到某種暗示：中國(guó)電信將獲得3G牌照，成為第一個(gè)吃螃蟹的人？

　　在業(yè)內(nèi)人士心中，“今年發(fā)3G牌照”已經(jīng)是一件毋庸置疑的事實(shí)，目前所要考慮的，只是時(shí)間問(wèn)題而已。而中國(guó)電信，則很可能獲得首張牌照——TD-SCDMA牌照，先行部署和建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)并運(yùn)營(yíng)，由單純的固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型為同時(shí)運(yùn)營(yíng)固網(wǎng)及移動(dòng)業(yè)務(wù)的公司。

　　“如果我們希望2008年可以推出3G服務(wù)，那么發(fā)牌的日期確實(shí)不能再拖了。因?yàn)榕c固網(wǎng)業(yè)務(wù)不同，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)需要更多的時(shí)間來(lái)對(duì)服務(wù)進(jìn)行優(yōu)化和改進(jìn)。”王曉初此前屢次在公開(kāi)場(chǎng)合的表示，將中國(guó)電信渴望拿到3G牌照的迫切心情展露無(wú)遺。

　　在中國(guó)電信3月22日召開(kāi)的財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上，王曉初曾明確表示：“一旦中國(guó)電信獲發(fā)3G牌照，集團(tuán)將會(huì)以低成本發(fā)債，目前集團(tuán)現(xiàn)金流充足，有發(fā)債空間，因此不必?fù)?dān)心3G的投資問(wèn)題?！?

　　因此，此番中國(guó)電信債券融資詳細(xì)計(jì)劃的出臺(tái)，大可被視為3G即將來(lái)臨的一個(gè)信號(hào)。目前，中國(guó)電信已經(jīng)選定在河北省保定市搭建TD-SCDMA的技術(shù)網(wǎng)絡(luò)，主要工作是建立基站和購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，預(yù)計(jì)今年5月可啟動(dòng)正式的戶(hù)外測(cè)試。按照這一進(jìn)度推斷，中國(guó)電信可能真的如業(yè)界所推測(cè)的那樣，將獲得首張TD牌照。

　　由于債券發(fā)行需得到央行、發(fā)改委批準(zhǔn)，中國(guó)電信數(shù)額巨大的融資可被視作一種政策優(yōu)惠。消息說(shuō)，中國(guó)政府此前表態(tài)，將對(duì)運(yùn)營(yíng)中國(guó)自主知識(shí)3G標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)營(yíng)商給予政策優(yōu)惠。中國(guó)電信獲得的優(yōu)惠意味著，這家公司很可能已經(jīng)得到承建TD-SCDMA的暗示，中國(guó)3G格局中最大的變數(shù)已經(jīng)確定。

　　而中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)3G，對(duì)提升TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)也有益。TD-SCDMA聯(lián)盟一位人士私下向本刊記者透露，他們更希望由中國(guó)電信承建TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)。一個(gè)容易理解的理由是，作為固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商，中國(guó)電信會(huì)對(duì)新獲得的移動(dòng)牌照更加用心，而中國(guó)移動(dòng)如果接手則可能不會(huì)投入全力。

　　中國(guó)電信接連不斷的融資與表態(tài)給3G牌照發(fā)放格局增添變數(shù)。中信證券研究部副總裁張兵認(rèn)為，雖然國(guó)內(nèi)3G牌照依然撲朔迷離，但無(wú)論誰(shuí)率先獲得TD-SCDMA牌照，現(xiàn)在都已經(jīng)到了安排資金的時(shí)候?！八麄儎?dòng)作背后的邏輯都是一樣的——現(xiàn)在不融資何時(shí)融資？”按照王曉初的言論來(lái)看，有望先行吃到“螃蟹”的中國(guó)電信，3G的腳步將率先從“內(nèi)地東南沿海地區(qū)的大城市”開(kāi)始邁出。

　　融資800億元，中國(guó)電信確實(shí)是作好了吃第一只螃蟹的準(zhǔn)備！
 
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