企業(yè)并購的成功率正在下降

　
    相較于以往的順利，企業(yè)間的并購近期由于一系列的不成功案例而表現(xiàn)的更加引人注目。例如，光器件制造商Infineon與Finisar先是聲稱兩家公司達(dá)成收購協(xié)議，而后又取消協(xié)議，最后改為只將Infineon光纖業(yè)務(wù)的某幾個部門并入Finisar。與此同時，Oplink和EZconn也因分析了近期的市場變化和競爭環(huán)境后，終止了兩公司的收購協(xié)議。這是否預(yù)示著一個大的行業(yè)發(fā)展趨勢呢？為什么各企業(yè)不再沿著并購這條路走下去了呢？

　　業(yè)內(nèi)人士說：電信行業(yè)預(yù)期最近兩三年內(nèi)有一個并購熱潮，但由于種種原因一直沒有出現(xiàn)。首先，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇比大多數(shù)人預(yù)期的要晚，人們還在等待一些積極的信號。Morgenthaler風(fēng)險投資公司的股東Drew　　Lanza說：“人們購買更多的產(chǎn)品是一個明顯的信號，但可能那些大的客戶才決定著未來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況?，F(xiàn)在一切還是毫無起色?！?BR>
　　市場調(diào)查機(jī)構(gòu)CIR公司的總裁Lawrence　　Gasman說：四年前，光通信器件市場保守估計為大約100億美元，而如今卻只徘徊在大約20億美元了。

　　Gasman注意到，在這一新的市場現(xiàn)實面前，像Bookham和Avanex這樣的光器件公司還在苦苦掙扎。公司股票下跌，資金匱乏。他說：“在光通信發(fā)展蒸蒸日上的時期，像Bookham的一次IPO（初次發(fā)行股票）就可以籌措數(shù)億美元資金，Avanex也是資金充足，只是這樣的好景很快就消失了?！?BR>
　　難道這就是許多公司在那一時期紛紛合并的原因？Lanza不這么認(rèn)為。他說：“公司股價下跌，收購該公司的價格也相應(yīng)下降，繼而便可以以極低或合理的價格收購該公司。如果我是光纖網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品制造商JDS　　Uniphase（JDSU），我豈不是可以并購業(yè)內(nèi)所有公司嗎？”

　　那么我們怎么來解釋電信行業(yè)內(nèi)許多公司不愿合并呢？美國Morgenthaler風(fēng)險投資公司的股東Winston　　Fu認(rèn)為：兩公司合并往往導(dǎo)致一加一大于二的效應(yīng)。在衰退蕭條的市場環(huán)境下，蛋糕就這么大，不會隨著合并而增長，新公司要想持續(xù)發(fā)展談何容易呢。因此并購就顯得比較困難了。Lanza同意Winston　　Fu的觀點，并做了補(bǔ)充：上市公司一般不愿收購另一家公司，除非那家公司是贏利的！而且這樣的贏利在當(dāng)前市場是比較有保障的。

　　盡管公司并購這樣的事變化無常，但對Finisar和Infineon之間改來改去的協(xié)議能夠最終部分達(dá)成一致，Gasman說，他并不感到吃驚　　。他認(rèn)為收發(fā)器市場如今已是普通商品市場了，而在普通商品市場中最重要的是市場份額。最終，市場上除了兩三個主流器件制造商外，再沒有多余的市場份額給其他公司了。Gasman猜測：“Finisar買下Infineon就是為了增加自己在這方面的市場份額，而Infineon愿意被收購，可能也是因為他們無法確保穩(wěn)定的市場份額?！?BR>
　　“我認(rèn)為，正如大家所見，很顯然市場上還有太多的競爭者，大家都不能贏利，所以才需要合并。”Fu補(bǔ)充說。
　　
　　運(yùn)營商合并產(chǎn)生的影響

　　Fu說：象食物鏈一樣，運(yùn)營商也因近期光器件制造商的合并而受到影響。至截稿時，西南貝爾電信（SBC　　Communications）宣稱打算收購美國電報電話公司[AT&T]，并且Verizon也打算收購MCI,　　一旦SBC和Verizon獲準(zhǔn)購買AT&T和MCI，那么Qwest或BellSouth并購Sprint的可能性也將大大增加。如果真的那樣，美國的電信產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就變得跟日本非常相似。日本市場上只有2個主要的運(yùn)營商N(yùn)TT　East和NTT　West相互競爭。

　　“SBC與AT&T合并將有助于整個電信行業(yè)的穩(wěn)定”，F(xiàn)u說，“也許不能增強(qiáng)這些公司的競爭力，但能明顯的增加老牌運(yùn)營商（IXC）們在市場中所占的份額，并使其更加穩(wěn)固。這對整個電信行業(yè)來說是一個好的開端?！　∵\(yùn)營商們已不輕易購買新設(shè)備了?！?BR>
　　而地方貝爾運(yùn)營商（RBOC）們屬于典型的不輕易采用新技術(shù)的客戶。一直以來，他們青睞于那些他們熟悉的設(shè)備供應(yīng)商。因此AT&T和MCI并入RBOC并不能改變他們的通常做法。
　　盡管至少得需要1年SBC和AT&T的合并才能正式獲得批準(zhǔn)，SBC與AT&T的合并仍然在整個電信行業(yè)引起了一系列連鎖反應(yīng)。Current　　Analysis公司網(wǎng)絡(luò)通信業(yè)務(wù)首席分析師Kate　　Gerwig指出：“由于SBC與AT&T合并的影響遍及電信行業(yè)的各個環(huán)節(jié)，因而其他的運(yùn)營商也開始爭奪合并的對象?！?BR>
　　Fu相信光器件領(lǐng)域也存在類似的連鎖反應(yīng)。“如果Oplink或是Finisar采取并購行動，我猜，不論對錯，像Bookham和Avanex這樣的公司一定會緊跟著采取相應(yīng)的措施，使自己免受負(fù)面的影響?！盕u說他對業(yè)內(nèi)由此引起的一系列爭論和混亂一點也不吃驚，因為，一旦某個公司采取并購行動，其他公司也會認(rèn)為自己也必須采取相應(yīng)的行動。

　　光器件領(lǐng)域的其他制造商似乎也做好了聯(lián)合的準(zhǔn)備，Lanza補(bǔ)充說。與其說是并購，還不如說是一幫公司聯(lián)合起來控制市場的某一領(lǐng)域。對光收發(fā)器或集成光路制造商間的聯(lián)合，Lanza還有很多看法。他發(fā)現(xiàn)集成光路制造商間的聯(lián)合非常有趣：三四個各有優(yōu)勢而又各有不足的小公司可以聯(lián)合起來成立一個新公司，共享知識產(chǎn)權(quán)，共同贏利，共同占有市場?！笆聦嵣?，集成光路是JDS　　Uniphase的薄弱環(huán)節(jié)，把幾個集成光路制造商合并在一起，便可以增加成功占領(lǐng)市場的機(jī)會?！盠anza補(bǔ)充說。

　　與此同時，許多企業(yè)遲遲不愿合并也給市場帶來了持續(xù)的負(fù)面影響。Lanza認(rèn)為，在市場環(huán)境不好的情況下，企業(yè)聯(lián)合起來，有助于在市場競爭中保持產(chǎn)品的價格優(yōu)勢?！耙灿腥苏J(rèn)為，規(guī)模經(jīng)濟(jì)可以使企業(yè)通過增加收益來降低成本。所以行業(yè)內(nèi)那些不愿合并的企業(yè)將會使整個行業(yè)的產(chǎn)品價格持續(xù)滑落甚至降至底線?！?BR>　　
　　Meghan　　Fuller：《Lightwave》高級新聞編輯
　　朱凌霄：北京郵電大學(xué)光通信中心
　　譯自《Lightwave》05年3月

摘自：光波通信