企業(yè)并購(gòu)的成功率正在下降

　
    相較于以往的順利，企業(yè)間的并購(gòu)近期由于一系列的不成功案例而表現(xiàn)的更加引人注目。例如，光器件制造商Infineon與Finisar先是聲稱兩家公司達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，而后又取消協(xié)議，最后改為只將Infineon光纖業(yè)務(wù)的某幾個(gè)部門并入Finisar。與此同時(shí)，Oplink和EZconn也因分析了近期的市場(chǎng)變化和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境后，終止了兩公司的收購(gòu)協(xié)議。這是否預(yù)示著一個(gè)大的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)呢？為什么各企業(yè)不再沿著并購(gòu)這條路走下去了呢？

　　業(yè)內(nèi)人士說：電信行業(yè)預(yù)期最近兩三年內(nèi)有一個(gè)并購(gòu)熱潮，但由于種種原因一直沒有出現(xiàn)。首先，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇比大多數(shù)人預(yù)期的要晚，人們還在等待一些積極的信號(hào)。Morgenthaler風(fēng)險(xiǎn)投資公司的股東Drew　　Lanza說：“人們購(gòu)買更多的產(chǎn)品是一個(gè)明顯的信號(hào)，但可能那些大的客戶才決定著未來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況。現(xiàn)在一切還是毫無起色?！?BR>
　　市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)CIR公司的總裁Lawrence　　Gasman說：四年前，光通信器件市場(chǎng)保守估計(jì)為大約100億美元，而如今卻只徘徊在大約20億美元了。

　　Gasman注意到，在這一新的市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)面前，像Bookham和Avanex這樣的光器件公司還在苦苦掙扎。公司股票下跌，資金匱乏。他說：“在光通信發(fā)展蒸蒸日上的時(shí)期，像Bookham的一次IPO（初次發(fā)行股票）就可以籌措數(shù)億美元資金，Avanex也是資金充足，只是這樣的好景很快就消失了?！?BR>
　　難道這就是許多公司在那一時(shí)期紛紛合并的原因？Lanza不這么認(rèn)為。他說：“公司股價(jià)下跌，收購(gòu)該公司的價(jià)格也相應(yīng)下降，繼而便可以以極低或合理的價(jià)格收購(gòu)該公司。如果我是光纖網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品制造商JDS　　Uniphase（JDSU），我豈不是可以并購(gòu)業(yè)內(nèi)所有公司嗎？”

　　那么我們?cè)趺磥斫忉岆娦判袠I(yè)內(nèi)許多公司不愿合并呢？美國(guó)Morgenthaler風(fēng)險(xiǎn)投資公司的股東Winston　　Fu認(rèn)為：兩公司合并往往導(dǎo)致一加一大于二的效應(yīng)。在衰退蕭條的市場(chǎng)環(huán)境下，蛋糕就這么大，不會(huì)隨著合并而增長(zhǎng)，新公司要想持續(xù)發(fā)展談何容易呢。因此并購(gòu)就顯得比較困難了。Lanza同意Winston　　Fu的觀點(diǎn)，并做了補(bǔ)充：上市公司一般不愿收購(gòu)另一家公司，除非那家公司是贏利的！而且這樣的贏利在當(dāng)前市場(chǎng)是比較有保障的。

　　盡管公司并購(gòu)這樣的事變化無常，但對(duì)Finisar和Infineon之間改來改去的協(xié)議能夠最終部分達(dá)成一致，Gasman說，他并不感到吃驚　　。他認(rèn)為收發(fā)器市場(chǎng)如今已是普通商品市場(chǎng)了，而在普通商品市場(chǎng)中最重要的是市場(chǎng)份額。最終，市場(chǎng)上除了兩三個(gè)主流器件制造商外，再?zèng)]有多余的市場(chǎng)份額給其他公司了。Gasman猜測(cè)：“Finisar買下Infineon就是為了增加自己在這方面的市場(chǎng)份額，而Infineon愿意被收購(gòu)，可能也是因?yàn)樗麄儫o法確保穩(wěn)定的市場(chǎng)份額?！?BR>
　　“我認(rèn)為，正如大家所見，很顯然市場(chǎng)上還有太多的競(jìng)爭(zhēng)者，大家都不能贏利，所以才需要合并?！盕u補(bǔ)充說。
　　
　　運(yùn)營(yíng)商合并產(chǎn)生的影響

　　Fu說：象食物鏈一樣，運(yùn)營(yíng)商也因近期光器件制造商的合并而受到影響。至截稿時(shí)，西南貝爾電信（SBC　　Communications）宣稱打算收購(gòu)美國(guó)電報(bào)電話公司[AT&T]，并且Verizon也打算收購(gòu)MCI,　　一旦SBC和Verizon獲準(zhǔn)購(gòu)買AT&T和MCI，那么Qwest或BellSouth并購(gòu)Sprint的可能性也將大大增加。如果真的那樣，美國(guó)的電信產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就變得跟日本非常相似。日本市場(chǎng)上只有2個(gè)主要的運(yùn)營(yíng)商N(yùn)TT　East和NTT　West相互競(jìng)爭(zhēng)。

　　“SBC與AT&T合并將有助于整個(gè)電信行業(yè)的穩(wěn)定”，F(xiàn)u說，“也許不能增強(qiáng)這些公司的競(jìng)爭(zhēng)力，但能明顯的增加老牌運(yùn)營(yíng)商（IXC）們?cè)谑袌?chǎng)中所占的份額，并使其更加穩(wěn)固。這對(duì)整個(gè)電信行業(yè)來說是一個(gè)好的開端?！　∵\(yùn)營(yíng)商們已不輕易購(gòu)買新設(shè)備了。”

　　而地方貝爾運(yùn)營(yíng)商（RBOC）們屬于典型的不輕易采用新技術(shù)的客戶。一直以來，他們青睞于那些他們熟悉的設(shè)備供應(yīng)商。因此AT&T和MCI并入RBOC并不能改變他們的通常做法。
　　盡管至少得需要1年SBC和AT&T的合并才能正式獲得批準(zhǔn)，SBC與AT&T的合并仍然在整個(gè)電信行業(yè)引起了一系列連鎖反應(yīng)。Current　　Analysis公司網(wǎng)絡(luò)通信業(yè)務(wù)首席分析師Kate　　Gerwig指出：“由于SBC與AT&T合并的影響遍及電信行業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)，因而其他的運(yùn)營(yíng)商也開始爭(zhēng)奪合并的對(duì)象?！?BR>
　　Fu相信光器件領(lǐng)域也存在類似的連鎖反應(yīng)?！叭绻鸒plink或是Finisar采取并購(gòu)行動(dòng)，我猜，不論對(duì)錯(cuò)，像Bookham和Avanex這樣的公司一定會(huì)緊跟著采取相應(yīng)的措施，使自己免受負(fù)面的影響?！盕u說他對(duì)業(yè)內(nèi)由此引起的一系列爭(zhēng)論和混亂一點(diǎn)也不吃驚，因?yàn)?，一旦某個(gè)公司采取并購(gòu)行動(dòng)，其他公司也會(huì)認(rèn)為自己也必須采取相應(yīng)的行動(dòng)。

　　光器件領(lǐng)域的其他制造商似乎也做好了聯(lián)合的準(zhǔn)備，Lanza補(bǔ)充說。與其說是并購(gòu)，還不如說是一幫公司聯(lián)合起來控制市場(chǎng)的某一領(lǐng)域。對(duì)光收發(fā)器或集成光路制造商間的聯(lián)合，Lanza還有很多看法。他發(fā)現(xiàn)集成光路制造商間的聯(lián)合非常有趣：三四個(gè)各有優(yōu)勢(shì)而又各有不足的小公司可以聯(lián)合起來成立一個(gè)新公司，共享知識(shí)產(chǎn)權(quán)，共同贏利，共同占有市場(chǎng)?！笆聦?shí)上，集成光路是JDS　　Uniphase的薄弱環(huán)節(jié)，把幾個(gè)集成光路制造商合并在一起，便可以增加成功占領(lǐng)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。”Lanza補(bǔ)充說。

　　與此同時(shí)，許多企業(yè)遲遲不愿合并也給市場(chǎng)帶來了持續(xù)的負(fù)面影響。Lanza認(rèn)為，在市場(chǎng)環(huán)境不好的情況下，企業(yè)聯(lián)合起來，有助于在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)?！耙灿腥苏J(rèn)為，規(guī)模經(jīng)濟(jì)可以使企業(yè)通過增加收益來降低成本。所以行業(yè)內(nèi)那些不愿合并的企業(yè)將會(huì)使整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)滑落甚至降至底線?！?BR>　　
　　Meghan　　Fuller：《Lightwave》高級(jí)新聞編輯
　　朱凌霄：北京郵電大學(xué)光通信中心
　　譯自《Lightwave》05年3月

摘自：光波通信