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觀察:UT斯達(dá)康 一個(gè)電信機(jī)會(huì)主義者的遲暮

摘要:   UT斯達(dá)康的財(cái)務(wù)表現(xiàn)曾一直讓華爾街的投資人興奮不已,UT斯達(dá)康連續(xù)16個(gè)季度實(shí)現(xiàn)并超過(guò)華爾街對(duì)公司的財(cái)務(wù)預(yù)期。但是,拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)   這是電信史上的奇跡:來(lái)自日本的核心技

  
  UT斯達(dá)康的財(cái)務(wù)表現(xiàn)曾一直讓華爾街的投資人興奮不已,UT斯達(dá)康連續(xù)16個(gè)季度實(shí)現(xiàn)并超過(guò)華爾街對(duì)公司的財(cái)務(wù)預(yù)期。但是,拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)

  這是電信史上的奇跡:來(lái)自日本的核心技術(shù)和上游元器件,來(lái)自美國(guó)電信設(shè)備商的市場(chǎng)推動(dòng),加上來(lái)自中國(guó)網(wǎng)通和中國(guó)電信進(jìn)軍移動(dòng)市場(chǎng)的渴望,小靈通在中國(guó)短短幾年從無(wú)到有,用戶數(shù)直逼7000萬(wàn)。

  小靈通成功地讓缺乏移動(dòng)通信牌照的網(wǎng)通和電信阻擊了中國(guó)移動(dòng)和聯(lián)通,也讓自美國(guó)的UT斯達(dá)康在中國(guó)電信設(shè)備市場(chǎng)一飛沖天,UT斯達(dá)康的業(yè)績(jī)連續(xù)16個(gè)季度實(shí)現(xiàn)并超過(guò)華爾街對(duì)公司的財(cái)務(wù)預(yù)期。

  但拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。

  UT斯達(dá)康遭遇集體訴訟

  UT斯達(dá)康的財(cái)務(wù)表現(xiàn)曾一直讓華爾街的投資人興奮不已,UT斯達(dá)康連續(xù)16個(gè)季度實(shí)現(xiàn)并超過(guò)華爾街對(duì)公司的財(cái)務(wù)預(yù)期。

  UT斯達(dá)康的快速成長(zhǎng)也是一個(gè)活的神話,成立7年,銷售額增長(zhǎng)超百倍,名列2003年10月出版的《商業(yè)2.0》評(píng)選出年度全球百名高速成長(zhǎng)企業(yè)入選2003年度世界高速成長(zhǎng)企業(yè)的首位。

  從1998年的年?duì)I業(yè)額1億美元到2003年的將近20億美元,UT斯達(dá)康無(wú)疑是孫正義最成功的投資之一。

  但最近UT斯達(dá)康卻受到曾經(jīng)狂熱追捧過(guò)它的股民的集體訴訟。

  11月19日,UT斯達(dá)康公司包括CEO陸弘亮、CFO邁克索菲、中國(guó)區(qū)CEO吳鷹在內(nèi)的多名主管被告上法庭。

  代理此案的律師事務(wù)所表示,他們將代表2003年4月16日到2004年8月11日期間購(gòu)買UT斯達(dá)康普通股的投資者,向美國(guó)加州北區(qū)地方法院提出集體起訴。

  起訴書列舉了數(shù)十處UT斯達(dá)康官方言論,并認(rèn)為這些內(nèi)容表明UT斯達(dá)康高層可能存在誤導(dǎo)股民、非法內(nèi)部交易等。

  比如,在受到起訴的時(shí)間段內(nèi),UT斯達(dá)康通過(guò)發(fā)布錯(cuò)誤的、誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)聲明,導(dǎo)致了UT斯達(dá)康股價(jià)處于高位,因此得以在二次發(fā)售股票中募集了4.75億美元,公司內(nèi)部人士也通過(guò)非法內(nèi)部交易獲得了5600萬(wàn)美元。

  在數(shù)十頁(yè)的起訴書中,主要集中在說(shuō)明UT斯達(dá)康在公司未來(lái)利潤(rùn)可能存在較大風(fēng)險(xiǎn)的情況,依然較高的估計(jì)了收入。比如,公司在中國(guó)的利潤(rùn)率不斷受到侵蝕,公司與日本有關(guān)的收入預(yù)測(cè)高估了2.9億美元等等。

  美林證券的一位分析師認(rèn)為,不管這次起訴是否成立,反思小靈通價(jià)值的時(shí)候已經(jīng)到了。

  小靈通還有多少價(jià)值

  《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》在采訪中發(fā)現(xiàn),對(duì)于UT斯達(dá)康被告一事,大多數(shù)分析師認(rèn)為,純粹從財(cái)務(wù)角度看,UT斯達(dá)康問(wèn)題并不大,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,小靈通的價(jià)值的確存在較多變數(shù)。

  BDA中國(guó)的電信分析師劉斌認(rèn)為,美國(guó)投資者也一直存在對(duì)小靈通市場(chǎng)價(jià)值的擔(dān)心,但問(wèn)題是,過(guò)于幾年小靈通的高速成長(zhǎng)讓投資者對(duì)UT斯達(dá)康存在過(guò)高的期望,一有風(fēng)吹草動(dòng),問(wèn)題便暴露無(wú)遺。

  對(duì)UT斯達(dá)康而言,最大的成功便是抓住了中國(guó)市場(chǎng)對(duì)小靈通的需求機(jī)會(huì)。

  小靈通的核心技術(shù)在日本,小靈通在日本使用人數(shù)極少,且在不斷萎縮,但這一早該被淘汰的技術(shù)在中國(guó)卻起死回生。

  由于小靈通的核心網(wǎng)與固網(wǎng)是共用的,固話運(yùn)營(yíng)商建立小靈通系統(tǒng)困難并不大,而最主要的是,中國(guó)電信和網(wǎng)通憑借小靈通成功地阻擊了中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的部分客戶。這使中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通不但獲得了部分移動(dòng)市場(chǎng),還為獲得3G牌照后運(yùn)營(yíng)積累了經(jīng)驗(yàn)和客戶資源。

  小靈通的通話質(zhì)量并不高,數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)又基本為零,技術(shù)升級(jí)也沒(méi)有可能,一旦出現(xiàn)新的技術(shù)升級(jí)潮,小靈通受到的沖擊首當(dāng)其沖。

  3G明年正式開(kāi)始建設(shè),中國(guó)電信和網(wǎng)通都極有可能獲得牌照,它們可能自然放棄這一業(yè)務(wù),不管是從投資的角度,還是從增加客戶APUR值方面,小靈通都應(yīng)避免與其新興的3G沖突。

  統(tǒng)計(jì)顯示,2004年小靈通網(wǎng)絡(luò)設(shè)備裝機(jī)容量估計(jì)是2900萬(wàn),而2005年將下滑到只有1000萬(wàn)左右,下滑了近2/3。

  易觀的分析師劉磊表示,業(yè)界對(duì)電信投資的周期一般是6年比較合適,小靈通已經(jīng)3年多,基本已經(jīng)達(dá)到目的,未來(lái)即使出現(xiàn)用戶快速下滑,對(duì)電信和網(wǎng)通也并不是大問(wèn)題。對(duì)電信和網(wǎng)通而言,在小靈通上的投資從去年就開(kāi)始下滑,而明年將進(jìn)一步減少。

  從聯(lián)通的GSM網(wǎng)和CDMA網(wǎng)的投入就可以看出,G網(wǎng)后來(lái)的投入不及C網(wǎng)的1/10。

  BDA中國(guó)的劉斌也認(rèn)為,3G對(duì)固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商最大的影響是投資方向上將出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向,固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商不可能再在小靈通上有較多的投入。

  他估計(jì)小靈通用戶在明年上半年達(dá)到頂峰后開(kāi)始回落。

  產(chǎn)品結(jié)構(gòu)面臨嚴(yán)重競(jìng)爭(zhēng)

  也許是小靈通的價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)并開(kāi)始下滑的標(biāo)志之一,華爾街的模范生UT斯達(dá)康,今年年中出現(xiàn)了財(cái)報(bào)推遲的低級(jí)失誤。

  而到年末被告上法庭則讓UT斯達(dá)康的前景蒙上了陰影。

  UT斯達(dá)康一直希望通過(guò)用在中國(guó)市場(chǎng)獲得利潤(rùn)支撐起全面的轉(zhuǎn)型,這種轉(zhuǎn)型主要包括業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)收入地域。

  在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上,UT斯達(dá)康期望從小靈通擴(kuò)張電信產(chǎn)品的多個(gè)領(lǐng)域,3G、光通信領(lǐng)域都有較大賭注。

  UT斯達(dá)康快速完成這種轉(zhuǎn)型的途徑是收購(gòu)。包括去年用1億美元購(gòu)買Commworks公司,今年4月收購(gòu)加拿大CDMA無(wú)線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商Telos,6月斥資1.651億美元收購(gòu)美國(guó)Audiovox公司的手機(jī)業(yè)務(wù)。

  問(wèn)題是UT斯達(dá)康能快速將這些公司整合到新架構(gòu)中嗎?

  一般來(lái)說(shuō),一個(gè)電信產(chǎn)品線的建立需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間,更何況UT斯達(dá)康甚至在小靈通方面也沒(méi)有多少核心技術(shù)。

  在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面,原來(lái)的小靈通陣營(yíng)中主要包括UT斯達(dá)康、朗訊、中興,與后兩者相比,UT斯達(dá)康的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最集中。

  在日本,UT斯達(dá)康依靠軟銀的資本關(guān)系,在孫正義的雅虎BB的ADSL業(yè)務(wù)中獲得了一定份額。

  在新的產(chǎn)品線方面,UT斯達(dá)康對(duì)3G的幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)都下了賭注,CDMA、WCDMA、TD-SCDMA。CDMA主要標(biāo)準(zhǔn)都掌握在另一家美國(guó)公司高通手中,而WCDMA則主要是歐洲大公司的天下。

  中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通會(huì)帶給UT斯達(dá)康3G大單嗎?

  BDA中國(guó)的分析師劉斌認(rèn)為,這種可能性不大。雖然電信和網(wǎng)通與UT斯達(dá)康有過(guò)“蜜月”,但電信反腐將使運(yùn)營(yíng)商更注重平衡各設(shè)備商以取得更低價(jià)格的采購(gòu)成本,而不管是從成本還是技術(shù)上,UT斯達(dá)康都不太可能領(lǐng)先于華為、中興、大唐等長(zhǎng)期在3G領(lǐng)域投入的國(guó)內(nèi)電信巨頭。

 
來(lái)源:財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào) 記者 熊川
 

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