觀察：UT斯達(dá)康 一個(gè)電信機(jī)會主義者的遲暮

  
　　UT斯達(dá)康的財(cái)務(wù)表現(xiàn)曾一直讓華爾街的投資人興奮不已，UT斯達(dá)康連續(xù)16個(gè)季度實(shí)現(xiàn)并超過華爾街對公司的財(cái)務(wù)預(yù)期。但是，拐點(diǎn)已經(jīng)到來

　　這是電信史上的奇跡：來自日本的核心技術(shù)和上游元器件，來自美國電信設(shè)備商的市場推動，加上來自中國網(wǎng)通和中國電信進(jìn)軍移動市場的渴望，小靈通在中國短短幾年從無到有，用戶數(shù)直逼7000萬。

　　小靈通成功地讓缺乏移動通信牌照的網(wǎng)通和電信阻擊了中國移動和聯(lián)通，也讓自美國的UT斯達(dá)康在中國電信設(shè)備市場一飛沖天，UT斯達(dá)康的業(yè)績連續(xù)16個(gè)季度實(shí)現(xiàn)并超過華爾街對公司的財(cái)務(wù)預(yù)期。

　　但拐點(diǎn)已經(jīng)到來。

　　UT斯達(dá)康遭遇集體訴訟

　　UT斯達(dá)康的財(cái)務(wù)表現(xiàn)曾一直讓華爾街的投資人興奮不已，UT斯達(dá)康連續(xù)16個(gè)季度實(shí)現(xiàn)并超過華爾街對公司的財(cái)務(wù)預(yù)期。

　　UT斯達(dá)康的快速成長也是一個(gè)活的神話，成立7年，銷售額增長超百倍，名列2003年10月出版的《商業(yè)2.0》評選出年度全球百名高速成長企業(yè)入選2003年度世界高速成長企業(yè)的首位。

　　從1998年的年?duì)I業(yè)額1億美元到2003年的將近20億美元，UT斯達(dá)康無疑是孫正義最成功的投資之一。

　　但最近UT斯達(dá)康卻受到曾經(jīng)狂熱追捧過它的股民的集體訴訟。

　　11月19日，UT斯達(dá)康公司包括CEO陸弘亮、CFO邁克索菲、中國區(qū)CEO吳鷹在內(nèi)的多名主管被告上法庭。

　　代理此案的律師事務(wù)所表示，他們將代表2003年4月16日到2004年8月11日期間購買UT斯達(dá)康普通股的投資者，向美國加州北區(qū)地方法院提出集體起訴。

　　起訴書列舉了數(shù)十處UT斯達(dá)康官方言論，并認(rèn)為這些內(nèi)容表明UT斯達(dá)康高層可能存在誤導(dǎo)股民、非法內(nèi)部交易等。

　　比如，在受到起訴的時(shí)間段內(nèi)，UT斯達(dá)康通過發(fā)布錯(cuò)誤的、誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)聲明，導(dǎo)致了UT斯達(dá)康股價(jià)處于高位，因此得以在二次發(fā)售股票中募集了4.75億美元，公司內(nèi)部人士也通過非法內(nèi)部交易獲得了5600萬美元。

　　在數(shù)十頁的起訴書中，主要集中在說明UT斯達(dá)康在公司未來利潤可能存在較大風(fēng)險(xiǎn)的情況，依然較高的估計(jì)了收入。比如，公司在中國的利潤率不斷受到侵蝕，公司與日本有關(guān)的收入預(yù)測高估了2.9億美元等等。

　　美林證券的一位分析師認(rèn)為，不管這次起訴是否成立，反思小靈通價(jià)值的時(shí)候已經(jīng)到了。

　　小靈通還有多少價(jià)值

　　《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》在采訪中發(fā)現(xiàn)，對于UT斯達(dá)康被告一事，大多數(shù)分析師認(rèn)為，純粹從財(cái)務(wù)角度看，UT斯達(dá)康問題并不大，但從長遠(yuǎn)看，小靈通的價(jià)值的確存在較多變數(shù)。

　　BDA中國的電信分析師劉斌認(rèn)為，美國投資者也一直存在對小靈通市場價(jià)值的擔(dān)心，但問題是，過于幾年小靈通的高速成長讓投資者對UT斯達(dá)康存在過高的期望，一有風(fēng)吹草動，問題便暴露無遺。

　　對UT斯達(dá)康而言，最大的成功便是抓住了中國市場對小靈通的需求機(jī)會。

　　小靈通的核心技術(shù)在日本，小靈通在日本使用人數(shù)極少，且在不斷萎縮，但這一早該被淘汰的技術(shù)在中國卻起死回生。

　　由于小靈通的核心網(wǎng)與固網(wǎng)是共用的，固話運(yùn)營商建立小靈通系統(tǒng)困難并不大，而最主要的是，中國電信和網(wǎng)通憑借小靈通成功地阻擊了中國移動和中國聯(lián)通的部分客戶。這使中國移動和中國聯(lián)通不但獲得了部分移動市場，還為獲得3G牌照后運(yùn)營積累了經(jīng)驗(yàn)和客戶資源。

　　小靈通的通話質(zhì)量并不高，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)又基本為零，技術(shù)升級也沒有可能，一旦出現(xiàn)新的技術(shù)升級潮，小靈通受到的沖擊首當(dāng)其沖。

　　3G明年正式開始建設(shè)，中國電信和網(wǎng)通都極有可能獲得牌照，它們可能自然放棄這一業(yè)務(wù)，不管是從投資的角度，還是從增加客戶APUR值方面，小靈通都應(yīng)避免與其新興的3G沖突。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2004年小靈通網(wǎng)絡(luò)設(shè)備裝機(jī)容量估計(jì)是2900萬，而2005年將下滑到只有1000萬左右，下滑了近2／3。

　　易觀的分析師劉磊表示，業(yè)界對電信投資的周期一般是6年比較合適，小靈通已經(jīng)3年多，基本已經(jīng)達(dá)到目的，未來即使出現(xiàn)用戶快速下滑，對電信和網(wǎng)通也并不是大問題。對電信和網(wǎng)通而言，在小靈通上的投資從去年就開始下滑，而明年將進(jìn)一步減少。

　　從聯(lián)通的GSM網(wǎng)和CDMA網(wǎng)的投入就可以看出，G網(wǎng)后來的投入不及C網(wǎng)的1／10。

　　BDA中國的劉斌也認(rèn)為，3G對固網(wǎng)運(yùn)營商最大的影響是投資方向上將出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，固網(wǎng)運(yùn)營商不可能再在小靈通上有較多的投入。

　　他估計(jì)小靈通用戶在明年上半年達(dá)到頂峰后開始回落。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)面臨嚴(yán)重競爭

　　也許是小靈通的價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)并開始下滑的標(biāo)志之一，華爾街的模范生UT斯達(dá)康，今年年中出現(xiàn)了財(cái)報(bào)推遲的低級失誤。

　　而到年末被告上法庭則讓UT斯達(dá)康的前景蒙上了陰影。

　　UT斯達(dá)康一直希望通過用在中國市場獲得利潤支撐起全面的轉(zhuǎn)型，這種轉(zhuǎn)型主要包括業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)收入地域。

　　在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，UT斯達(dá)康期望從小靈通擴(kuò)張電信產(chǎn)品的多個(gè)領(lǐng)域，3G、光通信領(lǐng)域都有較大賭注。

　　UT斯達(dá)康快速完成這種轉(zhuǎn)型的途徑是收購。包括去年用1億美元購買Commworks公司，今年4月收購加拿大CDMA無線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商Telos，6月斥資1.651億美元收購美國Audiovox公司的手機(jī)業(yè)務(wù)。

　　問題是UT斯達(dá)康能快速將這些公司整合到新架構(gòu)中嗎？

　　一般來說，一個(gè)電信產(chǎn)品線的建立需要相當(dāng)長時(shí)間，更何況UT斯達(dá)康甚至在小靈通方面也沒有多少核心技術(shù)。

　　在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，原來的小靈通陣營中主要包括UT斯達(dá)康、朗訊、中興，與后兩者相比，UT斯達(dá)康的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最集中。

　　在日本，UT斯達(dá)康依靠軟銀的資本關(guān)系，在孫正義的雅虎BB的ADSL業(yè)務(wù)中獲得了一定份額。

　　在新的產(chǎn)品線方面，UT斯達(dá)康對3G的幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)都下了賭注，CDMA、WCDMA、TD-SCDMA。CDMA主要標(biāo)準(zhǔn)都掌握在另一家美國公司高通手中，而WCDMA則主要是歐洲大公司的天下。

　　中國電信和中國網(wǎng)通會帶給UT斯達(dá)康3G大單嗎？

　　BDA中國的分析師劉斌認(rèn)為，這種可能性不大。雖然電信和網(wǎng)通與UT斯達(dá)康有過“蜜月”，但電信反腐將使運(yùn)營商更注重平衡各設(shè)備商以取得更低價(jià)格的采購成本，而不管是從成本還是技術(shù)上，UT斯達(dá)康都不太可能領(lǐng)先于華為、中興、大唐等長期在3G領(lǐng)域投入的國內(nèi)電信巨頭。

 
來源：財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào) 記者 熊川
 

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