4G投資熱令光通訊企業(yè)走向“負(fù)翁”

　    在預(yù)期中的4G建設(shè)投資推動(dòng)下，光通信行業(yè)迎來(lái)了新一輪春天，但產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格戰(zhàn)激烈，讓光通信公司幾乎個(gè)個(gè)成了“負(fù)翁”

　　移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起，首先成全了一批做光通信產(chǎn)品的公司。4月20日，作為這類(lèi)上市公司年報(bào)披露的尾聲，烽火通信發(fā)布了其2012年度業(yè)績(jī)。與做通信設(shè)備的中興等公司慘淡的業(yè)績(jī)相比，光通信企業(yè)收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)率均在10%以上。其中，亨通光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.04億元，同比增長(zhǎng)16.68%，凈利潤(rùn)3.45億元，同比增長(zhǎng)35%；中天科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.12億元，同比增長(zhǎng)19.25%，凈利潤(rùn)4.21億元，同比增長(zhǎng)19.54%；烽火通信營(yíng)業(yè)收入81.83億元，同比增長(zhǎng)16.04%，凈利潤(rùn)4.97億元，同比增長(zhǎng)11.52%；而通鼎光電則實(shí)現(xiàn)了50%的收入增長(zhǎng)，以及12%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。在整體業(yè)績(jī)不振的A股市場(chǎng)，光通信已經(jīng)成為5月初的明星板塊，股價(jià)普遍比年初提升20%以上。

　　然而，這并不意味著它們可以高枕無(wú)憂。2012年下半年，中國(guó)光纖光纜產(chǎn)業(yè)迎來(lái)歷史上第二次產(chǎn)能過(guò)剩。2012年第四季度，烽火通信凈利潤(rùn)下滑14%。雖然如今靠著出口和終端設(shè)備的增長(zhǎng)，整體利潤(rùn)已經(jīng)止跌企穩(wěn)，但未來(lái)本已很激烈的光纖“價(jià)格戰(zhàn)”必將愈演愈烈。而此時(shí)所有光通信公司卻絕對(duì)不敢縮減規(guī)模，對(duì)它們而言，只有硬著頭皮加大投入才能形成“規(guī)模效應(yīng)”。

　　4G難挽“產(chǎn)能過(guò)剩”

　　據(jù)稱(chēng)有可能在2013年發(fā)放的4G（第四代移動(dòng)通信）牌照是光通信產(chǎn)業(yè)最大的利好。記者根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商的現(xiàn)有投資規(guī)劃統(tǒng)計(jì)，2013年三大運(yùn)營(yíng)商整體投資增幅超過(guò)10%，達(dá)到3,832億元，其中主要增長(zhǎng)點(diǎn)即為傳輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。華泰證券(601688,股吧)的分析認(rèn)為，2013年將是LTE（4G所采用的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)）投入元年，三大通信運(yùn)營(yíng)商的傳輸網(wǎng)資本開(kāi)支將同比增長(zhǎng)35%。

　　而國(guó)外咨詢(xún)機(jī)構(gòu)OVUM的數(shù)據(jù)也顯示，全球范圍內(nèi)對(duì)4G的投入正在極大地推動(dòng)光傳輸網(wǎng)絡(luò)的采購(gòu)。2012年第三季度，全球100G WDM（下一代長(zhǎng)途傳輸網(wǎng)主流技術(shù)）市場(chǎng)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)65%、同比增長(zhǎng)542%，單季規(guī)模在一年之中增長(zhǎng)5倍。Dell’Oro的報(bào)告也指出，接下來(lái)的五年100G的年復(fù)增長(zhǎng)率將高達(dá)120%。

　　這讓眾多廠商如同見(jiàn)了血的鯊魚(yú)般向此會(huì)聚。

　　2008年3G牌照的發(fā)放啟動(dòng)了3G建設(shè)，同時(shí)也啟動(dòng)了中國(guó)光纖產(chǎn)業(yè)的規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。2009年，擴(kuò)產(chǎn)初級(jí)階段的光纖產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)供不應(yīng)求，光纖價(jià)格由74元/芯公里上升到85元/芯公里，亨通光電、中天科技當(dāng)年利潤(rùn)增幅超過(guò)100%。利潤(rùn)飆升之后，眾光纖光纜企業(yè)對(duì)于擴(kuò)產(chǎn)更是推崇備至。

　　“光纖光纜產(chǎn)業(yè)最初的那幾十年間，基本以五年為一輪回，經(jīng)歷一次低谷。”一位資深光纖產(chǎn)業(yè)人士感慨，“但最近十年，光纖市場(chǎng)幸運(yùn)地經(jīng)歷了2G擴(kuò)容、3G開(kāi)建、三網(wǎng)融合、光網(wǎng)城市等市場(chǎng)刺激因素，需求、產(chǎn)能一路飆升。”2002年至2011年，中國(guó)光纖需求量增長(zhǎng)了11.5倍，年增長(zhǎng)率高達(dá)32%。

　　2012年初，寬帶中國(guó)戰(zhàn)略浮出水面，更是為光通信的熱度推波助瀾。光纖產(chǎn)業(yè)界鼓吹稱(chēng)“市場(chǎng)規(guī)模將提升50%~100%”。4月，光纖市場(chǎng)盛傳“供不應(yīng)求”，光纖價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)。

　　“這只是一種偽現(xiàn)象，每年4月都是運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)高峰期，供求緊張很正常。”上述人士介紹，到2012年下半年，幾年來(lái)的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目得以充分發(fā)揮。“但市場(chǎng)并沒(méi)有像大家預(yù)計(jì)的那樣增長(zhǎng)100%，只增長(zhǎng)了不足20%。”產(chǎn)能過(guò)剩初顯。

　　有資料顯示，2012年底國(guó)內(nèi)光纖需求不足1.4億芯公里，但2013年國(guó)內(nèi)光纖產(chǎn)能將達(dá)到1.85億芯公里。這意味著需求至少要增加30%，光纖市場(chǎng)方能供求平衡。

　　我們認(rèn)為，2013年國(guó)內(nèi)光纖需求會(huì)“飆升”，傳輸網(wǎng)投資的拉動(dòng)會(huì)消化掉2012年的產(chǎn)能過(guò)剩。

　　然而，記者采訪五大光纖光纜企業(yè)高層人士，得到的回復(fù)與此分析大相徑庭。長(zhǎng)飛公司一位不愿透露姓名的人士向記者分析：“4G所新增的投資主要用于光纖傳輸設(shè)備、基站，對(duì)光纖需求的刺激有限。”2013年，光纖產(chǎn)能過(guò)剩的局面已不可扭轉(zhuǎn)。“光纖市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將愈加激烈，將有為數(shù)不少的線纜企業(yè)被收購(gòu)或者淘汰。”他告訴記者，上一次光纖產(chǎn)能過(guò)剩，2/3的光纜企業(yè)在大浪淘沙中成為歷史。

　　價(jià)格戰(zhàn) 成本劫

　　“降價(jià)不會(huì)停止，供過(guò)于求必然會(huì)引發(fā)持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)。”上述長(zhǎng)飛公司人士認(rèn)為。

　　2009年之后，光纖價(jià)格一路下跌。2011年，光纖價(jià)格收尾于71元/芯公里，2012年中旬集采價(jià)達(dá)到70元，2012年底中國(guó)聯(lián)通集采光纖價(jià)格收尾于69元/芯公里。

　　實(shí)際上，記者從烽火通信內(nèi)部了解到，該公司最近之所以能挽回去年第四季利潤(rùn)下降的頹勢(shì)，一方面得益于運(yùn)營(yíng)商注重寬帶接入率使家庭網(wǎng)關(guān)的收入增長(zhǎng)較快，另一方面則得益于海外市場(chǎng)開(kāi)拓良好。公司光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備銷(xiāo)售并未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

　　想要在價(jià)格戰(zhàn)中保持利潤(rùn)，企業(yè)必須想方設(shè)法降低生產(chǎn)成本，“活著，才能熬過(guò)產(chǎn)能過(guò)剩”。最直接、簡(jiǎn)單的辦法就是實(shí)現(xiàn)“規(guī)模效應(yīng)”。

　　正是因此，明明看到了眼前就是產(chǎn)能過(guò)剩的“火坑”，廠商卻沒(méi)有停止擴(kuò)產(chǎn)的腳步。申銀萬(wàn)國(guó)統(tǒng)計(jì)，亨通光電2013年產(chǎn)能預(yù)計(jì)會(huì)提升30%，達(dá)到3,000萬(wàn)芯公里；中天科技產(chǎn)能提升40%，達(dá)到2,000萬(wàn)芯公里；通鼎光電產(chǎn)能提升250%以上，達(dá)到2,500萬(wàn)~3,000萬(wàn)芯公里；已經(jīng)規(guī)模位居全球第二的長(zhǎng)飛，也計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)。

　　但是，經(jīng)歷過(guò)運(yùn)營(yíng)商歷年“低價(jià)集采”的洗禮之后，光纖價(jià)格已經(jīng)逼近底線。“很可能，每次擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，只是讓每公里成本降低了幾塊錢(qián)。”前述長(zhǎng)飛人士指出，擴(kuò)充規(guī)模是為了掙扎著活下去。

　　另一個(gè)降低成本的方法是研發(fā)光纖預(yù)制棒，從原材料上節(jié)省成本。

　　在光纖領(lǐng)域，光纖預(yù)制棒一直占據(jù)全行業(yè)70%的利潤(rùn)，但我國(guó)光纖預(yù)制棒一度完全依賴(lài)于進(jìn)口。面對(duì)自身在原材料領(lǐng)域的零積累以及國(guó)外巨頭的科技封鎖，國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)期的摸索階段。

　　2010年，國(guó)產(chǎn)光纖預(yù)制棒陸續(xù)面世，長(zhǎng)飛、亨通、烽火、中天、富通、法爾勝可以實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)光纖預(yù)制棒。每年向國(guó)外企業(yè)支付的巨額進(jìn)口費(fèi)逐漸回歸國(guó)內(nèi)，著名線纜咨詢(xún)公司CRU預(yù)測(cè)，到2013年底中國(guó)光纖預(yù)制棒將實(shí)現(xiàn)自給自足。

　　但尷尬的是，國(guó)內(nèi)光纖預(yù)制棒的合格率、生產(chǎn)成本、拉絲效率仍然要遜于國(guó)際企業(yè)，國(guó)內(nèi)不少企業(yè)光纖預(yù)制棒的生產(chǎn)成本甚至要高于進(jìn)口價(jià)格。

　　也正是因此，光纖預(yù)制棒的面世并未能改變企業(yè)的利潤(rùn)率。2012年，中天科技光纖預(yù)制棒產(chǎn)能達(dá)到200噸，貢獻(xiàn)利潤(rùn)3,800萬(wàn)元，但光纖光纜產(chǎn)品毛利率僅提升2%。亨通光電光纖預(yù)制棒產(chǎn)能達(dá)到450噸，光纖光纜毛利率僅提升1%。反觀烽火通信，光纖光纜利潤(rùn)率反而下滑1%，光棒帶來(lái)的利潤(rùn)未能抵消光纖光纜價(jià)格下滑帶來(lái)的影響。

　　烽火通信線纜產(chǎn)出線項(xiàng)目管理部總經(jīng)理劉騁介紹：“光棒產(chǎn)業(yè)需要有一批具有豐富的光棒制造經(jīng)驗(yàn)的高水平高素質(zhì)技術(shù)人員，但我國(guó)光纖預(yù)制棒工藝、設(shè)備高端技術(shù)人才短缺，制約了自主創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展;同時(shí)，也缺乏高性能的光纖預(yù)制棒制造設(shè)備用的相關(guān)國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)材料，如石墨、電子控制元件等，需要進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)配套。”要想讓國(guó)產(chǎn)光纖預(yù)制棒真正發(fā)揮替代進(jìn)口產(chǎn)品的作用，還有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。

　　與此同時(shí)，國(guó)際光棒巨頭必然會(huì)采取相應(yīng)措施來(lái)挽回流逝的利潤(rùn)。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)最擔(dān)心的就是國(guó)際巨頭的光棒傾銷(xiāo)。

　　“對(duì)國(guó)內(nèi)光棒企業(yè)而言，目前最需要做的事情就是迅速擴(kuò)大產(chǎn)能。”原武漢郵科院總工程師毛謙如是分析。這一可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)自給自足，二也有助于企業(yè)通過(guò)研發(fā)改進(jìn)生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)效率，逐步降低材料成本，提高抗傾銷(xiāo)能力。

　　尷尬的績(jī)優(yōu)股

　　但是，無(wú)論是研發(fā)或是光纖、光棒擴(kuò)產(chǎn)，都需要企業(yè)增加資金投入。

　　2012年全年，中天科技管理費(fèi)用達(dá)到3億元，同比上升77%，其中研發(fā)支出達(dá)1.43 億元，同比增2倍以上，主要用于加大裝備纜等高端新品投入，預(yù)計(jì)2013年費(fèi)用水平仍將維持這一水平。此外，2012年亨通光電管理費(fèi)用為5.77億元，同比增長(zhǎng)34.19%。財(cái)報(bào)顯示，這主要原因是公司研發(fā)費(fèi)用增加了1.23億元達(dá)到3.09億元。有證券公司預(yù)計(jì)，2013年亨通光電仍然會(huì)進(jìn)一步上馬光棒項(xiàng)目，管理費(fèi)用仍會(huì)進(jìn)一步提升。

　　近兩年，主流光通信企業(yè)陸續(xù)啟動(dòng)融資以支撐龐大的資金支出。融資規(guī)模的提升帶來(lái)了財(cái)務(wù)支出、資產(chǎn)負(fù)債率的提升。以亨通為例，公司2012年財(cái)務(wù)費(fèi)用為2.98億元，較上年同期增加了8,860.69 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.26%，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到69.21%。為緩解公司的財(cái)務(wù)壓力，亨通于2012年底與集團(tuán)共同設(shè)立了亨通財(cái)務(wù)公司。以此打通集團(tuán)內(nèi)部各子公司之間資金的互循環(huán)，進(jìn)而降低利息支出。烽火通信同樣增加了15%的研發(fā)支出，達(dá)到8億元。

　　2012年末，光纖企業(yè)僅中天科技資產(chǎn)負(fù)債率低于50%，為39%。烽火通信資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到52%，通鼎光電為51%，法爾勝為59.44%。證券分析師王程（尊重本人意愿，采用化名）告訴記者：“近年來(lái)，光通信企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高企，僅次于大唐電信中國(guó)聯(lián)通以及中興通訊。”

　　除了在對(duì)光纖、光棒加大研發(fā)投入、擴(kuò)產(chǎn)之外，光通信企業(yè)普遍開(kāi)始在特種線纜、海外市場(chǎng)尋求新的利潤(rùn)空間。雖然后者利潤(rùn)豐厚，但前期的市場(chǎng)開(kāi)拓必然會(huì)增加銷(xiāo)售費(fèi)用，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力。

　　2008年之前，光通信企業(yè)的負(fù)債率基本維持在30%左右；自2008年光通信企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)伊始，資產(chǎn)負(fù)債率鮮有低于50%的時(shí)候。

　　“資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的另一個(gè)原因就是通信界的‘拖欠’習(xí)慣。”王程指出，“運(yùn)營(yíng)商拖欠廠商，廠商再拖欠底層供應(yīng)商。‘拖欠’必然還會(huì)增加企業(yè)的應(yīng)收賬款，債務(wù)層層傳遞之后，嚴(yán)重影響了資金周轉(zhuǎn)率。”

　　“光通信其實(shí)不應(yīng)該成為被資本市場(chǎng)看好的行業(yè)——企業(yè)沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)、競(jìng)爭(zhēng)激烈，而且這些企業(yè)為了生存還不得不持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，他們賺錢(qián)很辛苦。”王程如是評(píng)論。他告訴記者，2011年之后，他就將視線轉(zhuǎn)移到其他行業(yè)，“現(xiàn)在只是偶爾看一看”。