日海通訊:依托三大電信運營商 合理詢價區(qū)間21.45-26元

        專注于通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備制造，包括接配線類產(chǎn)品、保護設(shè)備類產(chǎn)品等，在行業(yè)內(nèi)具備一定的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，客戶主要為三大電信運營商，正逐步向國內(nèi)外主流設(shè)備商拓展客戶。日海通訊在子行業(yè)領(lǐng)域具備一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，曾主持制定有關(guān)室外機房、戶外機柜行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；今年前三季實現(xiàn)營收4.5億，同比增49%，三大運營商客戶約占75%；接配線類產(chǎn)品和保護設(shè)備類產(chǎn)品均實現(xiàn)較大增長；我們認為，公司抓住3G集中建設(shè)機遇，實現(xiàn)了09年營收的大幅增長，對海外業(yè)務(wù)和對國內(nèi)外設(shè)備商銷售布局基本形成，將促進未來的穩(wěn)健發(fā)展。

　　主要產(chǎn)品類別增長趨勢明確，未來兩年或受原材料價格回升影響毛利率趨于下降。接配線類產(chǎn)品隨電信業(yè)務(wù)滲透率增長和寬帶接入增長將保持高增長態(tài)勢，保護設(shè)備類產(chǎn)品將主要跟隨移動基站建設(shè)的步伐增長，綜合布線類產(chǎn)品有望逐步成為重要收入來源；公司主要原材料包括鋼材相關(guān)原料、鋁相關(guān)原料，我們認為未來兩年隨著經(jīng)濟逐步恢復(fù)該類原料的價格有望逐步回升，相關(guān)產(chǎn)品毛利率將趨于下降。

　　募投項目將進一步提升公司價值：我們認為，募投項目的實施將進一步緩解日海通訊產(chǎn)能趨于不足的狀況，推動公司在未來兩年國內(nèi)運營商持續(xù)大規(guī)模電信投資中抓住機會獲得穩(wěn)健增長；同時也使得公司能具備更好的能力，配合華為、中興等國內(nèi)主設(shè)備商走出國外，具備同國際大型設(shè)備商合作的必要產(chǎn)能，充分拓展國際市場；同時必須關(guān)注的是產(chǎn)能擴張后可能面臨的消化不力風(fēng)險。

　　投資建議：我們預(yù)計，日海通訊2009-2011年可實現(xiàn)全面攤薄EPS分別為0.65、0.79、0.89元。取合理價值區(qū)間為09年EPS30-35倍，為19.5-22.75元。參照可比上市公司定價情況，我們建議合理詢價區(qū)間可取相對09年預(yù)計EPS33-40倍PE，建議詢價區(qū)間為21.45-26.0元。