中天科技：特種線纜進一步擴大盈利空間

    中天科技是我國市場份額排名第四的光纖光纜生產企業(yè)，依托光纖生產規(guī)模，同時發(fā)展特種線纜業(yè)務，多項產品都取得了市場份額的競爭優(yōu)勢、保持著穩(wěn)定的增長速度。我們認為除了普通光纖光纜的平穩(wěn)增長外，公司的射頻電纜、OPGW以及海纜是驅動公司業(yè)績增長的核心力量。

　　光纖光纜市場格局穩(wěn)定：公司目前擁有6座拉線塔，產能可達到500萬芯公里/年，若公司滿負荷運轉，我們認為產能可再提高8%，但由于行業(yè)需求量依然保持著15%的增速，目前產能不能滿足行業(yè)需求，公司有產能擴張的需求。在光纜市場中，公司在08年上半年四大運營商2,000多萬芯光纜招標中，獲得了約15%的市場份額，但由于價格競爭情況并未改變，價格有所下降，使得光纜毛利率只有10%，但市場份額依然穩(wěn)定，我們預計光纖光纜收入將保持行業(yè)的平穩(wěn)增長。

　　射頻電纜產能擴張，產能利用率提高：公司07年擁有射頻電纜產能2萬公里/年，由于運營商加大投入，對基站設備需求增加，公司將提高產能以應對行業(yè)需求，預計08年產能擴大至5萬公里/年，產能利用率由07年的70%提高到08年80%。我們認為射頻電纜為公司與日立合作產品，憑借日立的技術優(yōu)勢，以及產能擴張帶來的規(guī)模效應，08年射頻電纜毛利率有望略上升至21%，實現銷售收入5.5億元，同比增長112%，成為08年業(yè)績增長的重要驅動力。

　　OPGW價格略有下降，但受益災后重建：07年公司實現OPGW銷量2.1萬公里，銷售收入3.38億元，由于OPGW技術成熟，價格下降趨勢不可避免，競爭對手（主要有藤倉、亨通以及通光）也加大投入，但公司產品依然保持著第一的市場份額，而且地震災后重建對OPGW的需求也在加大，對公司將有積極意義。我們預計08年OPGW的銷售收入將同比增長25%，毛利率將由06年的25%下降到08年的17%。
 
　　海纜收入基數小，受益多領域需求：海纜產品用途主要應用于島島通、風力發(fā)電、石油鉆井等，涉及通信、電力、石油等領域，由于產品的高附值，使得海纜產品的毛利率高達40%。07年公司海纜產品實現銷售收入8,000多萬元，我們認為海纜產品受益多行業(yè)，需求正在加速，預計08年公司海纜銷售收入將同比增長50%以上。

　　鋁合金導線毛利率低，收入規(guī)模大：07年公司實現鋁合金導線銷量8000噸，受益于電網改造以及電網建設，而且公司市場份額正在不斷擴大，預計08年鋁合金導線收入將同比增長80%，達到5.8億元，但由于競爭對手主要為各個電力公司的下屬企業(yè)，數量眾多，因此競爭激烈，毛利率并不高。