中天科技:光纖需求旺盛,盈利將持續(xù)改善

　　中天科技發(fā)布其2012年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.8億元,同比增長(zhǎng)24.22%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.91億元,同比下降1.51%。2012年上半年全面攤薄EPS為0.41元。

　　收入快速增長(zhǎng),利潤(rùn)基本符合預(yù)期:在光纖光纜以及特種導(dǎo)線(xiàn)的旺盛需求推動(dòng)下,公司的收入保持快速增長(zhǎng);凈利潤(rùn)方面,由于管理費(fèi)用的大幅上升和營(yíng)業(yè)外收入的減少使得凈利潤(rùn)增速大幅低于收入增速;毛利率方面,公司前三季度毛利率達(dá)到21.27%,情況持續(xù)改善。我們認(rèn)為毛利改善的主要原因在于公司特種電纜產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)張以及光纖執(zhí)行價(jià)格趨于穩(wěn)定,而全年來(lái)看毛利率改善趨勢(shì)將得到延續(xù)。

　　持續(xù)研發(fā)投入,期間費(fèi)用壓力依舊:公司前三季度期間費(fèi)用率達(dá)到了11.80%,同比去年上升了1.61個(gè)百分點(diǎn),其中管理費(fèi)用大幅上升88.97%。

　　我們認(rèn)為這主要是由于:1、公司員工薪酬有所增加;2、公司預(yù)制棒研發(fā)項(xiàng)目投入較大。長(zhǎng)期來(lái)看,公司在研發(fā)方面的投入必然會(huì)帶來(lái)收入與利潤(rùn)的豐厚回報(bào),我們對(duì)公司未來(lái)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)維持樂(lè)觀。

　　光纖價(jià)格趨穩(wěn),預(yù)制棒量產(chǎn)增強(qiáng)盈利能力:我們認(rèn)為光纖需求量仍將維持高位,主要原因在于:1、在“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略即將推出以及用戶(hù)帶寬擴(kuò)展需求的背景下,接入側(cè)光纖到戶(hù)的建設(shè)將帶來(lái)光纖的大量需求;2、中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立將使得廣電系的全國(guó)性經(jīng)營(yíng)主體得到統(tǒng)一,運(yùn)營(yíng)商之間競(jìng)爭(zhēng)的加劇將長(zhǎng)期利好寬帶行業(yè)的發(fā)展從而帶動(dòng)光纖需求;3、無(wú)線(xiàn)領(lǐng)域方面,工信部加速TD-LTE牌照發(fā)放進(jìn)度將帶動(dòng)移動(dòng)基站建設(shè)需求,從而使得基站回傳光纖需求量得到釋放。另一方面,公司目前預(yù)制棒產(chǎn)能已經(jīng)提升至200噸,伴隨預(yù)制棒產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大,公司布局光纖產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢(shì)將得到顯現(xiàn),從而大幅提升公司的盈利能力。

　　導(dǎo)線(xiàn)產(chǎn)品種類(lèi)齊全,市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升:公司特種導(dǎo)線(xiàn)憑借高導(dǎo)電率以及低耗能很好地滿(mǎn)足了電網(wǎng)的各類(lèi)需求,市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升。同時(shí),特種導(dǎo)線(xiàn)的毛利率明顯高于傳統(tǒng)電力電纜,伴隨國(guó)家在智能電網(wǎng)方面建設(shè)進(jìn)度提速,特種電纜銷(xiāo)售將會(huì)持續(xù)快速增長(zhǎng),拉升公司整體毛利率水平。

　　盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司2012年、2013年和2014年的全面攤薄EPS分別為0.60元、0.65元和0.71元,并給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。