中天科技：4G建設(shè)或拉動光纖需求

        中天科技公司公布三季報(bào)，業(yè)績略低于預(yù)期。中天科技公告三季報(bào)業(yè)績，三季度單季利潤1.01 億，略低于我們1.15 億的估計(jì)。其中，收入略低于預(yù)期，財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失高于預(yù)期。

        三季度收入略低于預(yù)期、毛利率高于預(yù)期。

        （1）公司三季度單季收入14.3 億，同比增長17%，略低于我們15.2 億，同比增長24%的判斷。

        （2）三季度單季毛利率21.8%，高于我們21.0%的預(yù)期。其中電力電纜業(yè)務(wù)中高毛利特種纜比例的快速上升是毛利率超預(yù)期的主要原因。

        銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率高于預(yù)期，管理費(fèi)用率低于預(yù)期。

        （1）公司三季度銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.5%和2.3%，分別高于我們4.3%和1.3%的預(yù)期。財(cái)務(wù)費(fèi)用超預(yù)期主要是公司光纖、光棒、特種纜等產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致資金需求增加。

        （2）管理費(fèi)用率4.8%低于我們5.7%的預(yù)期，主要是公司光棒等新產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用三季度有所下降。

        資產(chǎn)減值損失高于預(yù)期。公司三季度計(jì)提了1100 萬的資產(chǎn)減值損失，高于我們預(yù)期（我們預(yù)期為0），主要受到運(yùn)營商資金回籠周期加長影響，公司計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

        4G 建設(shè)或拉動光纖需求，關(guān)注特種纜、預(yù)制棒上量。

        （1）預(yù)計(jì)13 年中移動將開始大規(guī)模4G 建設(shè)，由于4G 傳輸容量大增，同時4G 網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)扁平（傳輸網(wǎng)結(jié)點(diǎn)下沉），帶動傳輸網(wǎng)升級需求，進(jìn)而拉動光纖需求。

        （2）公司光纖預(yù)制棒、電力特種纜都在12 年開始貢獻(xiàn)利潤，預(yù)計(jì)13 年兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均將成為公司利潤增長的重要貢獻(xiàn)點(diǎn)。