“光棒”盛宴開(kāi)席 各公司現(xiàn)狀與未來(lái)

　　公司向南中投資收購(gòu)其持有的亨通力纜25%的股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將持有亨通力纜100%的股權(quán)。收購(gòu)資金來(lái)源系公司自有資金，股權(quán)價(jià)值評(píng)估值為8955.30萬(wàn)元。

　　2011年1月亨通光電完成整體上市，收購(gòu)線纜公司100%、力纜公司75%的股權(quán)。力纜公司尚有25%股份由南中投資持有，為了加強(qiáng)控制，提高管理效力，公司此次完成了全部股份的收購(gòu)。

　　2011年亨通力纜凈利潤(rùn)規(guī)模為4019萬(wàn)元，且在2009到2011年之間保持穩(wěn)定。8955.30萬(wàn)元的評(píng)估值，對(duì)應(yīng)PE為8.9x，PB為1.2x，收購(gòu)估值水平低于行業(yè)均值，我們認(rèn)為收購(gòu)價(jià)格較為合理。

　　亨通力纜主營(yíng)電力電纜的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主導(dǎo)產(chǎn)品已覆蓋了1000kV及以下各類(lèi)裸電線、35kV及以下電力電纜、通信電源用阻燃耐火軟電纜、架空絕緣電纜和控制電纜等。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，力纜公司產(chǎn)品多偏向于低端，因此導(dǎo)致力纜公司毛利率水平較低，2011、1Q2012只有2%左右。

　　收購(gòu)力纜25%股權(quán)后，歸屬于亨通光電的凈利潤(rùn)將增厚1000萬(wàn)元左右，對(duì)于2012年亨通光電的業(yè)績(jī)影響在3%左右，增厚幅度有限。

　　暫時(shí)維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2012-2014年每股收益分別為1.89元（2Q投資分紅抬高了EPS）、1.75元、2.14元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為11x。光纖光纜景氣度高，價(jià)格企穩(wěn)，需求量快速增長(zhǎng)。亨通光電一方面布局海外市場(chǎng)，另一方面拓展上游預(yù)制棒，兩方面均處于行業(yè)前列，未來(lái)成長(zhǎng)可期。

　　中天科技：光纖需求飽滿，執(zhí)行價(jià)格略有提升光棒及海纜盈利能力提升

　　因股本最大，公司的估值水平長(zhǎng)期處于同類(lèi)型光纖纜公司的低位，但隨著預(yù)制棒完全自給，海纜大訂單持續(xù)突破及進(jìn)入電池背板材料業(yè)務(wù)，盈利能力提速，估值有望修復(fù)。剔除隱含的光迅科技7億市值，當(dāng)前P/E僅13.6倍，PEG0.5，是光纖纜中的首選。

　    永鼎股份：業(yè)務(wù)承壓，期待突破

　　短期業(yè)績(jī)承壓，維持公司持有評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年實(shí)現(xiàn)凈利分別為1.17億元、1.60億元和2.01億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.31元、0.42元、0.53元?？紤]到公司傳統(tǒng)光纜業(yè)務(wù)（因?yàn)楣静蛔錾嫌喂獍簦?、房地產(chǎn)和醫(yī)療等業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)受阻，當(dāng)前我們對(duì)2012年接下來(lái)公司的市場(chǎng)表現(xiàn)保持警惕，同時(shí)鑒于公司長(zhǎng)期依然有看點(diǎn)，其他新業(yè)務(wù)有待突破。

　　烽火通信：持續(xù)研發(fā)資金支持，助力公司長(zhǎng)期發(fā)展

　　　報(bào)告要點(diǎn)事件描述烽火通信發(fā)布公告稱，根據(jù)財(cái)政部《中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算重大技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化資金管理辦法》等相關(guān)文件的規(guī)定，公司于2012年5月25日收到6243萬(wàn)元中央財(cái)政專項(xiàng)撥款，專項(xiàng)用于烽火通信科技股份有限公司下一代互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)與應(yīng)用系統(tǒng)開(kāi)發(fā)等項(xiàng)目。

　　事件評(píng)論持續(xù)的研發(fā)資金補(bǔ)助，表明決策層對(duì)光通信行業(yè)的高度支持態(tài)度：我們注意到，烽火通信自2010年起持續(xù)收到財(cái)政部研發(fā)支持項(xiàng)目專項(xiàng)撥款，三年的研發(fā)補(bǔ)助金額分別為6368萬(wàn)元、6084萬(wàn)元和6243萬(wàn)元。中央財(cái)政持續(xù)的大額研發(fā)資金支持，側(cè)面表明了決策層對(duì)寬帶產(chǎn)業(yè)的高度支持態(tài)度。

　　持續(xù)獲得大額財(cái)政部研發(fā)資金補(bǔ)助，側(cè)面驗(yàn)證了公司在行業(yè)的研發(fā)實(shí)力：烽火通信作為專注于光通信行業(yè)的企業(yè)，其在行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力一直處于前列，而強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)實(shí)力也一直是烽火在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先的最重要助力。此次烽火通信持續(xù)獲得中央財(cái)政巨額研發(fā)資金補(bǔ)助，說(shuō)明了烽火通信在光通信領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)實(shí)力得到政府高層的高度認(rèn)可，也再次從側(cè)面驗(yàn)證了烽火通信在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力與地位。

　　隨著“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司在政府研發(fā)補(bǔ)助資金的獲取上具備持續(xù)性：從全球主要經(jīng)濟(jì)體推出國(guó)家寬帶戰(zhàn)略時(shí)其政府決策層的舉措，可以發(fā)現(xiàn)其均會(huì)采取以下措施：1、政府財(cái)政資金直接投入寬帶基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；2、對(duì)寬帶產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)廠商進(jìn)行財(cái)稅政策支持，包括稅收優(yōu)惠、專項(xiàng)研發(fā)資金支持等。隨著中國(guó)政府在2012年推出正式的“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略，其必然也會(huì)推出此兩項(xiàng)舉措。因此，我們認(rèn)為，公司作為光通信領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，必然是政府研發(fā)資金向產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)傾斜的主要受益者，未來(lái)2-3年在政府研發(fā)補(bǔ)助資金的獲取上具備持續(xù)性。

　　宏圖高科：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢

　　　公司業(yè)績(jī)基本情況：2012年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.77億元，同比增長(zhǎng)9.22%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.97億元，同比增長(zhǎng)15.69%；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.63億元，同比增長(zhǎng)3.55%；基本每股收益為0.0553元。

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利增速放緩：公司在江蘇、安徽、山東等東部沿海地區(qū)強(qiáng)化對(duì)三四級(jí)市場(chǎng)的縱深布點(diǎn)，優(yōu)化了現(xiàn)有的連鎖網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)積極布局中西部地區(qū)重點(diǎn)城市，組建西南區(qū)域籌備組，并成功地進(jìn)入湖南、四川、重慶、云南四省。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢的主要原因來(lái)自于期間費(fèi)用的同比大幅上升，其中銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)42.14%至1.66億元，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)43.93%至1.08億元，主要系子公司宏圖三胞高科技術(shù)有限公司、北京宏圖三胞電腦發(fā)展有限公司、浙江宏圖三胞科技發(fā)展有限公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)增多，費(fèi)用類(lèi)支出增加所致。費(fèi)用增長(zhǎng)明顯超出收入增幅，因此導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有限。公司本期應(yīng)交稅費(fèi)同比下降55.11%至2701萬(wàn)元，主要系位置公司繳納2011年4季度稅金所致。

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司未來(lái)業(yè)績(jī)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)點(diǎn)：隨著公司經(jīng)營(yíng)管理模式的創(chuàng)新、門(mén)店擴(kuò)張的加快以及核心供應(yīng)商策略的有效執(zhí)行，其專業(yè)化服務(wù)品牌越來(lái)越得到業(yè)界的認(rèn)同，行業(yè)話語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)。同時(shí)，為尋求新的贏利點(diǎn)，打造線上宏圖三胞，傳統(tǒng)電子商務(wù)往往采用人機(jī)界面，以單純的“商品交易”為核心，難以保持客戶關(guān)系的黏性，只能依靠惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而公司電子商務(wù)以“價(jià)值交付”為核心，以滿足不同細(xì)分用戶應(yīng)用心理需求為內(nèi)容，但公司所處IT行業(yè)和集成制造行業(yè)供過(guò)于求，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)份額只有搶奪他人，沒(méi)有更多提高空間，公司未來(lái)業(yè)績(jī)壓力巨大，房地產(chǎn)行業(yè)由于國(guó)家調(diào)控政策持續(xù)趨緊，未來(lái)也很難獲得超額收益。

　　通鼎光電：光纖光纜快速成長(zhǎng)，寬帶戰(zhàn)略持續(xù)受益

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低于預(yù)期。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.616億元，同比增長(zhǎng)39.03%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)11.09%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.59元。略低于我們此前的預(yù)期。

　　光纖光纜業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2011年公司通信光纜及室內(nèi)軟光纜的銷(xiāo)售收入分別增長(zhǎng)了36.95%和458.46%。毛利率基本維持不變。我們預(yù)期2012年隨著國(guó)家寬帶戰(zhàn)略的實(shí)施，運(yùn)營(yíng)商將加大光纖寬帶投入，行業(yè)對(duì)于光纖光纜的需求將進(jìn)一步提升。公司光纖光纜產(chǎn)品銷(xiāo)售有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。

　　通信電纜和鐵路信號(hào)纜未來(lái)增長(zhǎng)仍不樂(lè)觀。受“光進(jìn)銅退”的加速以及高鐵建設(shè)停工及延后的影響，雖然公司將一部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到了需求相對(duì)較為旺盛的數(shù)據(jù)電纜，但通信電纜和鐵路信號(hào)纜的下滑速度超出了我們的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2012年公司通信電纜、鐵路信號(hào)纜及數(shù)據(jù)電纜業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)下滑。

　　射頻電纜增速顯著。報(bào)告期公司射頻電纜項(xiàng)目進(jìn)展順利，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.1億元。但射頻電纜毛利率相對(duì)較低，僅為6.49%，尚難以對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。

　　費(fèi)用增長(zhǎng)迅猛。報(bào)告期內(nèi)公司管理費(fèi)用同比上升了118.64%。主要原因是由于公司新項(xiàng)目上馬導(dǎo)致的人員、研發(fā)開(kāi)支提升所致。

　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)期公司12-14年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.03、2.40億元以及2.76億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.76、0.90和1.03元。給予12年20倍估值，目標(biāo)價(jià)15.2元。

　　吳通通訊：射頻+光纖連接器雙輪驅(qū)動(dòng)，助力公司穩(wěn)步發(fā)展

　　吳通通訊通信及通信設(shè)備

　　綜合考慮公司在通信連接器的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)基礎(chǔ)，受益于寬帶中國(guó)行業(yè)的利好影響，我們估計(jì)公司2012年、2013、2014年公司每股收益分別為0.71元、1.03元、1.42元，對(duì)應(yīng)PE為23、16、11倍。

　　日海通訊：行業(yè)景氣度高，ODN龍頭值得期待

　　FTTH工程、3G和LTE建設(shè)提升公司所處行業(yè)景氣度。根據(jù)“十二五”規(guī)劃要求，預(yù)計(jì)未來(lái)三年整個(gè)光通信投資將達(dá)1，500億的規(guī)模，ODN網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及工程投資約占光纖接入網(wǎng)（FTTX）整體投資的51%；截止2012年3月，國(guó)內(nèi)3G人數(shù)已突破1.5億人，3G滲透率為14.9%，按照國(guó)際規(guī)律，10%的比例一般是一個(gè)拐點(diǎn)，當(dāng)普及程度達(dá)到10%時(shí)，3G人數(shù)會(huì)呈現(xiàn)一種井噴式增長(zhǎng)；據(jù)isuppli預(yù)計(jì)，2012年，國(guó)內(nèi)LTE投資規(guī)模將會(huì)增加兩倍，達(dá)到3億美元，到2013年，LTE資本投資額將達(dá)到6億美元，至2014年，投資額將達(dá)到13億美元。我們預(yù)計(jì)，運(yùn)營(yíng)商持續(xù)的高投入將帶動(dòng)通信連接分配與保護(hù)行業(yè)迎來(lái)一波發(fā)展高峰，公司所處的通信網(wǎng)絡(luò)連接分配子行業(yè)景氣度有望高企。

　　公司是國(guó)內(nèi)最大的通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備供應(yīng)商，營(yíng)銷(xiāo)體系合理，產(chǎn)品性能優(yōu)越，努力開(kāi)拓產(chǎn)業(yè)鏈上下游。公司不僅直接受益于行業(yè)景氣度的提升，還積極向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸：上游設(shè)立合營(yíng)企業(yè)研發(fā)PLC芯片，下游不斷收購(gòu)資質(zhì)優(yōu)良的工程服務(wù)公司。公司自產(chǎn)光波導(dǎo)芯片將有助于未來(lái)ODN產(chǎn)能的釋放。工程收入則有望成為公司新的穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　公司定增建設(shè)武漢光谷產(chǎn)業(yè)園。公司現(xiàn)有產(chǎn)值約為13億元，募投項(xiàng)目將至少擴(kuò)充一倍產(chǎn)能，主要配置在ODN產(chǎn)品線上，武漢產(chǎn)業(yè)園將有效緩解公司ODN產(chǎn)能瓶頸，滿足國(guó)內(nèi)通信運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)所需標(biāo)準(zhǔn)和定制化產(chǎn)品，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)增厚eps0.45元。