網(wǎng)通：決戰(zhàn)2004

    互聯(lián)網(wǎng)周刊記者
    2004年初，中國網(wǎng)通已經(jīng)初步完成了公司重組，并為將來的發(fā)展完成了最初的戰(zhàn)略部署。融合資源、積聚力量的最初階段已經(jīng)走過，現(xiàn)在到了需要表現(xiàn)力量的時刻了。張春江說：“網(wǎng)通集團發(fā)展最關(guān)鍵的一刻到了，一個決定網(wǎng)通集團發(fā)展的決戰(zhàn)的時刻到了”。 
　　中國網(wǎng)通融合、改制以至到最后上市的完成，將使得中國電信市場上出現(xiàn)四家不同類型、不同背景的上市公司。從最初的市場壟斷到今天，十年之中中國電信業(yè)改革將要完成其最初的布局階段，但是，這一刻并非是這一改革的終點。 
　　從最初的組建到后來的融合重組,再到將要到來的上市,比起前三家，中國網(wǎng)通經(jīng)過了更多內(nèi)部融合的考驗，難度相對來說要大很多。這個過程驚險刺激但同時又美妙無比，這個過程屬于中國網(wǎng)通，也屬于中國電信業(yè)的改革實踐，以及所有致力于推進這一改革的人。而在中國網(wǎng)通上市之后,中國的電信業(yè)改革的最初序曲已近尾聲，而新的改革大戲也要馬上登臺開演了。 
　　2004，就此成為中國網(wǎng)通，甚至也是中國電信業(yè)改革的又一個關(guān)鍵之年。 
　　網(wǎng)通：革命性的融合 
　　2004年1月15日。中國網(wǎng)通集團南方通信公司正式成立，直到此刻，網(wǎng)通集團才初步完成了對自身內(nèi)部資源的融合重組。而在此之前的很長一段時間，網(wǎng)通的員工要說清楚自己所屬的“部隊番號”恐怕得費一番工夫。 
　　2002年5月，新組建的網(wǎng)通集團宣布成立后，還是由原北方十省電信公司、小網(wǎng)通以及吉通三個相對獨立運作的公司組成。在網(wǎng)通集團22萬名員工中，北方10省(區(qū)、市)通信公司占21萬多，網(wǎng)通（控股）3500人，吉通2300人。一時間，新網(wǎng)通、老網(wǎng)通、大網(wǎng)通、小網(wǎng)通夾雜著網(wǎng)通（控股）、吉通公司以及通信公司等等稱呼讓包括用戶在內(nèi)的很多人感覺到糊涂。品牌不統(tǒng)一，尤其是名稱的不一致無疑讓各個成員公司的經(jīng)營受到了不小的損失。 
　　在網(wǎng)通國際的成立大會上，張春江直言，網(wǎng)通在融合重組的問題上支付了較大的成本。融合重組工作遲遲沒有結(jié)果，讓小網(wǎng)通、吉通得不到發(fā)展造成了這兩家公司尤其是吉通的嚴重虧損。吉通2002年收入不足8億元，負債卻達28億元之多，以吉通全部10～13億元的凈資產(chǎn)來計算，已是資不抵債。自并入網(wǎng)通集團開始，吉通的發(fā)展實質(zhì)上已陷入停滯。網(wǎng)通最初試圖將吉通“先破產(chǎn)再重組”，將吉通資產(chǎn)通過財政審計，劃入新成立的國資委，再由網(wǎng)通集團擇優(yōu)收購，以甩掉吉通的債務(wù)包袱，但這一辦法最終沒有被國資委所認可。 
　　眼看著三大運營商在中國電信市場上一路呼風(fēng)喚雨，而網(wǎng)通集團卻在融合重組問題上拖延。不知不覺之中，老三的位置就要拱手讓給聯(lián)通。張春江上任不久便迅速地完成對吉通的收編。而由此開始，人們漸漸聽清楚了網(wǎng)通集團融合重組的腳步聲。隨后的事實證明，網(wǎng)通集團真正要做的是通過重組的契機，完成企業(yè)自身管理、經(jīng)營等各個方面的一次規(guī)模不小的革命。 
　　一場晚會 一次革命 
　　網(wǎng)通集團一高層在2003年初就曾表示，2003年所有工作都會圍繞整合而展開。2003年7月15日，中國網(wǎng)通的北方融合重組工作座談會備受各界關(guān)注。在這次內(nèi)部會議上中國網(wǎng)絡(luò)通信集團北方融合重組工作開始全面實施。重組的具體內(nèi)容是網(wǎng)通控股公司北方10省分公司從網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)各方面整建制融入當(dāng)?shù)赝ㄐ殴尽?nbsp;
　　2003年8月11日晚，在大興的亦莊開發(fā)區(qū)網(wǎng)通（控股）北京寬帶中心舉辦了“融合創(chuàng)造力量-2003網(wǎng)通之夜”聯(lián)歡晚會。中國網(wǎng)通集團公司的三位副總裁冷榮泉、田溯寧、張長勝一齊到場，同網(wǎng)通集團總部、網(wǎng)通（控股）的300多名員工一起參加了活動。在公司重組的攻堅階段，大家都能從這場經(jīng)過集團與網(wǎng)通（控股）精心安排的聯(lián)歡晚會中體會出集團高層的用心。 
　　在目睹了吉通公司三天即告“消失”的狂風(fēng)暴雨之后，很多人都沒有料到，以一場聯(lián)歡晚會開啟了原北方電信同網(wǎng)通（控股）的融合。北方電信長期積累的資源優(yōu)勢，再輔以網(wǎng)通（控股）的市場經(jīng)營理念和全新的管理方式，這一融合過程肯定不是兩種力量的簡單疊加。 
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)異常復(fù)雜的網(wǎng)通（控股）（注：俗稱“小網(wǎng)通”）也曾讓人感覺困惑。小網(wǎng)通的注冊資金為1.98億元人民幣，其中包括1.2億元現(xiàn)金和7800萬元固定資產(chǎn)，2001年2月，小網(wǎng)通海外私募，包括新聞集團、高盛、Dell、新鴻基集團等海外投資方共為小網(wǎng)通注入3.25億美元，占有網(wǎng)通香港12％的股權(quán)。根據(jù)當(dāng)時簽訂的協(xié)議，小網(wǎng)通再次進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格必須高于此次私募的價格，以確保股東利益。以此推算，網(wǎng)通集團收購小網(wǎng)通至少需要213億元股本金。盡管小網(wǎng)通資產(chǎn)規(guī)模達168億元，但2002財年，其資產(chǎn)負債率已達90%，虧損14.3億。 
　　從長遠的戰(zhàn)略發(fā)展的角度來考慮，網(wǎng)通（控股）一直為大家所稱道的市場理念和獨特的人力資源正是急于進行企業(yè)改制、完成資本市場上市的網(wǎng)通集團所急需的。網(wǎng)通（控股）過去在國外市場成功的并購案例讓很多人印象深刻。 
　　有評論認為，“張春江的戰(zhàn)略中，重組不是誰吃誰，而是借此大動手術(shù)，實現(xiàn)體制創(chuàng)新。他很推崇小網(wǎng)通的體制?！?nbsp;
    也有報道說，張春江在主政后頻頻表揚田溯寧和小網(wǎng)通，號召網(wǎng)通集團向小網(wǎng)通學(xué)習(xí)先進的機制和管理方法?，F(xiàn)在，田溯寧身兼網(wǎng)通國際、網(wǎng)通南方兩公司的總裁，并兼任網(wǎng)通集團上市工作準備小組組長要職，似乎也證實了這一點。 
　　在這一體制創(chuàng)新過程當(dāng)中，網(wǎng)通集團的融合重組被賦予了更為積極、深刻的內(nèi)涵，這無異于一場自發(fā)的革命。2003年9月，張春江在網(wǎng)通集團內(nèi)部開展的人事競聘讓人們見識了這一革命過程的力度。網(wǎng)通集團總部包括市場經(jīng)營部、財務(wù)部、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)事業(yè)部在內(nèi)的12個部門的總經(jīng)理(相當(dāng)于省級公司總經(jīng)理)職位全部面向社會公開招聘。對此，華爾街日報評價道：“他（張春江）宣布了一項在中國大型國企中幾乎是史無前例的措施?！?nbsp;
　　去年年底，中國網(wǎng)通集團重組架構(gòu)基本完成之時，網(wǎng)通集團的一位高層明確表示：“我們已經(jīng)實現(xiàn)了平穩(wěn)順暢的過渡，一個產(chǎn)權(quán)明晰，管理透明的現(xiàn)代企業(yè)正在形成，中國網(wǎng)通集團將成為我國電信運營商中改革比較徹底的一個?！?nbsp;
　　三分網(wǎng)通實為合 
　　2004年1月15日，中國網(wǎng)通集團南方通信公司成立之后，網(wǎng)通集團的重組前期工作初步完成了。而張春江、冷榮泉、田溯寧等網(wǎng)通高層多次闡述過的融合上市的思路中，網(wǎng)通國際、網(wǎng)通北方、網(wǎng)通南方都已經(jīng)成立，只剩下如何搭建一個上市載體公司-中國網(wǎng)通股份-還深藏閨中。在上市完成之后，網(wǎng)通集團計劃到2006年建立全國統(tǒng)一的中國網(wǎng)通股份有限公司并全面建立現(xiàn)代企業(yè)制度。 
　　這一計劃清楚地勾勒了網(wǎng)通集團最近幾年的發(fā)展脈絡(luò)。用張春江自己的話說是“必須要成立一個融合公司，才能使三家公司完成整體上市有了依托的母體?！?nbsp;
　　網(wǎng)通北方、網(wǎng)通南方、網(wǎng)通國際三家公司支撐起了整個網(wǎng)通集團的輪廓，通過資本市場這一平臺最終完成網(wǎng)通集團的重組。而在2006年之前，這三家公司的業(yè)務(wù)區(qū)域劃分也基本解決了曾經(jīng)讓用戶和企業(yè)員工苦惱無比的網(wǎng)通內(nèi)部品牌、產(chǎn)品不統(tǒng)一的難題，也根除了網(wǎng)通集團成員企業(yè)之間競爭關(guān)系的存在。 
　　2003年11月6日，田溯寧領(lǐng)軍的網(wǎng)通國際率先掛牌。網(wǎng)通國際將成為中國網(wǎng)通集團經(jīng)營國際業(yè)務(wù)的惟一窗口，統(tǒng)一運營相應(yīng)的國際網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，經(jīng)營所有的國際業(yè)務(wù)。 
　　2004年1月8日，冷榮泉掌舵的網(wǎng)通集團北方通信公司正式成立。網(wǎng)通北方是在中國網(wǎng)通集團所屬北京、天津、河北、山西、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、河南、山東10個省、區(qū)、市通信公司以及原吉通公司和網(wǎng)通（控股）在北方10省、區(qū)、市的分公司基礎(chǔ)上組建起來的。在網(wǎng)通集團擁有的22萬名員工中，15萬人屬于北方公司。網(wǎng)通北方公司擁有目前網(wǎng)通集團所有的優(yōu)勢業(yè)務(wù)。網(wǎng)通北方固定資產(chǎn)超過2000億元，集團近1億固話用戶中的絕大部分和全部1000萬小靈通用戶均劃歸北方公司。2002年，網(wǎng)通集團收入為748.4億元，其中北方十省收入705億元?？梢韵胍姷氖?，網(wǎng)通北方在未來的很長一段時間內(nèi)都將會是網(wǎng)通集團最主要的收入來源。 
　　2004年1月15日，網(wǎng)通集團南方通信公司成立。在網(wǎng)通南方成立之后，網(wǎng)通集團的基本構(gòu)架也宣告搭建完成：北方10省(區(qū)、市)、網(wǎng)通（控股）和吉通網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)、人員和資產(chǎn)成建制地并入各地通信公司；南方公司吸收了集團在南方15省的子公司和網(wǎng)通（控股）在南方21省(區(qū)、市)的分公司；網(wǎng)通國際公司則整合了三方所有的國際通信相關(guān)資產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)和人員，統(tǒng)一經(jīng)營所有業(yè)務(wù)。中國網(wǎng)通集團形成了北方、南方、國際三個具有獨立法人資格的股份制公司，而集團則全部控股。 
　　三家公司的背景不同，經(jīng)營策略也各有不同。張春江、冷榮泉等網(wǎng)通集團高層簡短闡述為：南攻北守。在2003年底網(wǎng)通50億人民幣企業(yè)債券的發(fā)布會上，網(wǎng)通集團副總裁田溯寧系統(tǒng)地說了三家公司不同的經(jīng)營策略：北方重“防守”，而南方、國際重“進攻”。他認為：“目前網(wǎng)通的家庭寬帶用戶主要集中在北方十省區(qū)市，寬帶業(yè)務(wù)是北方公司的發(fā)展重點，憑借在北方固話市場的絕對優(yōu)勢，網(wǎng)通集團將繼續(xù)推廣以ADSL為主的寬帶接入服務(wù)，力爭在2006年實現(xiàn)20%～30%的固定電話用戶成為寬帶用戶的目標。南方公司則將目標放在爭奪大客戶、提高市場占有率上，將積極發(fā)展針對企業(yè)客戶的、以光纖以太網(wǎng)為主要方式的寬帶服務(wù)。而網(wǎng)通國際將擔(dān)負起實施“走出去”戰(zhàn)略的重任，隨著我國經(jīng)濟進一步國際化，以我國為中心的亞洲區(qū)域性經(jīng)濟逐漸形成，面臨著更加廣闊的國際市場，國際公司將抓住前所未有的發(fā)展良機，實現(xiàn)國際化經(jīng)營。” 
　　有評論認為，網(wǎng)通集團的重組類似1997年日本電信運營商NTT的重組。當(dāng)年，NTT分成了東NTT、西NTT和NTT DoCoMo移動公司，最終成就了NTT“全球老大”的稱號。不知道網(wǎng)通集團在經(jīng)過一番類似的拆分重組之后能否也在全球電信市場演繹新的傳奇。 
  　北方：網(wǎng)通大廈的支撐 
　　在中國網(wǎng)通集團北方通信公司成立大會之后召開的工作會議上，北方公司提出了加快發(fā)展步伐，確保上市成功的口號，并向網(wǎng)通北方全體員工發(fā)出“決戰(zhàn)2004”的號召。中國網(wǎng)通集團公司總經(jīng)理兼網(wǎng)通北方董事長張春江更是強調(diào)：網(wǎng)通北方2004年的成敗直接關(guān)系到網(wǎng)通集團上市成功與否，也決定了中國網(wǎng)通集團今后的發(fā)展。 
　　而北方公司的成立大會，中國網(wǎng)通集團高層幾乎全部出席，這足見網(wǎng)通北方在網(wǎng)通集團中的重要地位。有媒體分析，網(wǎng)通北方將有可能構(gòu)成未來網(wǎng)通控股公司資產(chǎn)的主要部分。 
　　在網(wǎng)通集團北方通信公司的成立大會上，北方公司總經(jīng)理冷榮泉宣布，2003年1至11月網(wǎng)通北方通信公司完成業(yè)務(wù)收入676億元。網(wǎng)通北方擁有近1億電話用戶(其中包括小靈通用戶1000萬)，1800萬上網(wǎng)用戶，300萬寬帶用戶。輿論分析，網(wǎng)通北方極有可能作為首批優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。 
　　冷榮泉表示：“我們爭取讓增長率保持在8%到10%，在2004年網(wǎng)通北方十個公司爭取全部實現(xiàn)贏利。網(wǎng)通北方2004年收入將達765億，利潤要增加70%達到45億?！边@樣底氣十足的表態(tài)之下，不禁讓人們猜測冷榮泉手里到底拿到了哪些好牌。 
　　在網(wǎng)通北方１月８日的工作會議上，冷榮泉指出，中國網(wǎng)通北方將加快主輔分離改革，為主業(yè)整體改制上市作準備。在把固定市話作為重點，同時積極發(fā)展來電顯示、電話Q吧等固網(wǎng)增值業(yè)務(wù)，繼續(xù)開展長話回流等工作，大力發(fā)展卡類業(yè)務(wù)和黃頁業(yè)務(wù)，加強互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)。而中國網(wǎng)通的寬帶接入正在迅速成長為一個新的業(yè)務(wù)重點，小靈通也早已經(jīng)成為網(wǎng)通北方的一張王牌。 
　　寬帶互聯(lián)網(wǎng)時代的生意經(jīng) 
 　“寬帶互聯(lián)網(wǎng)時代已經(jīng)到來了?！边@是網(wǎng)通集團副總裁、網(wǎng)通北方總經(jīng)理冷榮泉多次提到的一個觀點。 
　　從用戶量來看，寬帶用戶大概是1000萬，而且寬帶已經(jīng)出現(xiàn)了很多待裝戶。從互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)層面來講，1995年開始發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)時，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)是兩兆帶寬，國際互聯(lián)網(wǎng)出口帶寬是64k?，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)基本上已達到了2.5G的帶寬。更重要的是，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)容和應(yīng)用發(fā)生了變化。最早的互聯(lián)網(wǎng)50％以上的應(yīng)用是電子郵件，后來互聯(lián)網(wǎng)用得最多的是外部瀏覽?，F(xiàn)在正在過渡到第三個階段，大量的視頻、大容量的軟件、游戲等等?，F(xiàn)在很多專門經(jīng)營寬帶內(nèi)容的公司也在不斷出現(xiàn)。 
　　對于寬帶互聯(lián)網(wǎng)時代到來的原因，冷榮泉進行了分析：第一，市場驅(qū)動。市場的需求驅(qū)動了互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。第二，技術(shù)驅(qū)動。ADSL的價格以前是幾百美金，現(xiàn)在是幾十美金。這兩個輪子帶動了互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。同時，經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)的公司更加理性和成熟，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、利潤分成模式基本被大家接受。由于這些原因的驅(qū)動，可以說互聯(lián)網(wǎng)的寬帶時代已經(jīng)到來。 
　　建立在這樣一個判斷的基礎(chǔ)上，冷榮泉表示，中國網(wǎng)通把寬帶業(yè)務(wù)作為其核心業(yè)務(wù)，并將在寬帶互聯(lián)網(wǎng)時代有所作為。網(wǎng)通計劃在2004年新增寬帶用戶500萬，在三年之內(nèi)，將用戶總數(shù)從目前的300萬擴展到2000萬至2500萬。網(wǎng)通希望通過對寬帶網(wǎng)絡(luò)的大力拓展，將目前僅占總收入的5%～6%的寬帶業(yè)務(wù)提高到占總收入的20%～25%。 
　　網(wǎng)通市場部總經(jīng)理左風(fēng)也承認，網(wǎng)通的寬帶業(yè)務(wù)還要進一步提高，經(jīng)營方式將會細化，并且要用產(chǎn)業(yè)鏈的方式帶動起寬帶市場。除了提供優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)平臺給內(nèi)容提供商和用戶，還要建立合理的商業(yè)模式，與終端商和SP共享價值鏈利益。 
 　“我曾經(jīng)仔細研究過美國在線的運營模式，”冷榮泉說，“網(wǎng)通公司也將推出一個類似的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺-‘九州在線’網(wǎng)站服務(wù)，主要經(jīng)營頻道化、專業(yè)化的信息服務(wù)，同時提供寬帶接入平臺服務(wù)?！?nbsp;
　　這家由網(wǎng)通聯(lián)合數(shù)家風(fēng)險投資基金組建的“九州在線”，與電信“互聯(lián)星空”最大的區(qū)別在于，其提供的服務(wù)除寬帶網(wǎng)增值服務(wù)外還包括語音增值服務(wù)和無線增值業(yè)務(wù)，是集寬帶、聲訊及移動小靈通三位一體的門戶，是全國性的電信增值服務(wù)平臺，并集合了大量的電信增值服務(wù)商作為戰(zhàn)略合作伙伴，提供面向大眾的寬帶頻道化(面向網(wǎng)通及合作伙伴)服務(wù)。 
　　小靈通成大“王牌” 
　　2003年12月16日，信產(chǎn)部發(fā)文批示《關(guān)于明確短信互聯(lián)用戶范圍包含無線市話用戶的請示》，首次同意固網(wǎng)與移動網(wǎng)短消息互聯(lián)的用戶范圍包含小靈通。這讓網(wǎng)通、電信感覺到非常的愜意。但是，面對移動和聯(lián)通并不積極的態(tài)度，網(wǎng)通不得不準備面對小靈通短信互通可能的困難局面。有報道稱，網(wǎng)通已經(jīng)準備2004年在北京地區(qū)開通固定電話的短信業(yè)務(wù)，以擴大與小靈通短信互通的用戶群。 
　　12月23日，網(wǎng)通在濟南召開北方十省小靈通短信互通儀式，宣布明年初將實現(xiàn)小靈通短信的南北互通，明年底實現(xiàn)與移動、聯(lián)通的短信互通。冷榮泉宣布，網(wǎng)通集團北方10省、市、區(qū)小靈通用戶達到1000萬，并實現(xiàn)短信互通，今后網(wǎng)通將把數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)作為小靈通新的發(fā)展點。 
  　分析人士指出，短信業(yè)務(wù)一向被視作有效的利潤增長點，一旦小靈通與移動電話實現(xiàn)短信互通，將對網(wǎng)通上市產(chǎn)生積極影響。 
　　小靈通很可能將要成為網(wǎng)通北方旗下的一張王牌。用戶數(shù)量呈10倍增長，讓移動、聯(lián)通也只能望其項背。另外，小靈通的品牌的整合也在加快進行。小靈通的增值業(yè)務(wù)平臺-“靈動e線”正式啟用。 
　　2004年２月５日。中國網(wǎng)通同UT斯達康簽署了總價值約為4000萬美元的新合同，旨在山東省內(nèi)部署更多的小靈通設(shè)備。而這還只是網(wǎng)通北方新的小靈通發(fā)展計劃中的一部分。一個龐大的小靈通網(wǎng)絡(luò)即將在網(wǎng)通北方的陣營內(nèi)搭建完成。 
　　雖然有分析師認為，今年小靈通的發(fā)展由于３Ｇ牌照的臨近在下半年可能有所減緩。但是在３Ｇ牌照發(fā)放日期明晰之前，小靈通依然有機會成為網(wǎng)通北方的王牌。 
　　集團：換四擋上市 
　　從各方面的消息來看，網(wǎng)通集團首次資本市場上市的日期應(yīng)該快要臨近了。 
　　2004年１月８日的網(wǎng)通集團北方通信公司的成立大會上，張春江面露喜色，被問到上市的話題時，只是笑言：“快了、快了……”。隨后，在網(wǎng)通集團南方通信公司的成立大會上，張春江的心情看上去也是相當(dāng)?shù)牟诲e，戲言現(xiàn)在網(wǎng)通上市是“一檔換四擋”的時候了。 
　　中國網(wǎng)通集團終于到了一個決定將來發(fā)展進程的關(guān)鍵時刻。 
　　2003年3月。時任信產(chǎn)部副部長的張春江就曾預(yù)言，2003年底中國網(wǎng)通將被中國聯(lián)通超越，排名將從第三降為第四。而一個月后，張春江入主中國網(wǎng)通集團。這也就不難理解張春江為什么在后來的集團融合重組的問題上不能再容許一時的拖延。 
　　“在組建完成網(wǎng)通北方、網(wǎng)通南方和網(wǎng)通國際三個有限公司后，下一步，我們將發(fā)起設(shè)立中國網(wǎng)通股份有限公司，并力爭盡快在境內(nèi)外上市，”張春江的話說得斬釘截鐵。上市對于中國網(wǎng)通、對于中國的電信公司來講已經(jīng)成為一個避不開的情結(jié)。 
　　網(wǎng)通的上市情結(jié) 
  　信息產(chǎn)業(yè)部電信政策研究所所長陳金橋博士認為：“當(dāng)前，國內(nèi)電信業(yè)普遍存在‘資本’情結(jié)。就是企業(yè)對資金的強烈渴求和對外部直接融資方式的嚴重依賴?！?nbsp;
　　競相到資本市場上市是這一“資本情結(jié)”的一個集中的表現(xiàn)。中國電信（香港）公司的組建掀開了國內(nèi)電信企業(yè)改制上市融資的新局面。截止2003年7月，我國已經(jīng)有中國移動、中國聯(lián)通、中國電信3家基礎(chǔ)電信運營商在國外上市，中國聯(lián)通同時還在國內(nèi)證券市場上市。此外，還有一批電信設(shè)備制造公司、電信增值運營企業(yè)在國內(nèi)外上市?；A(chǔ)電信運營商上市具有顯著的影響，其上市資產(chǎn)總額已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)電信業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的60%左右。 
　　在中國這個超高速發(fā)展的電信市場當(dāng)中，資金短缺將讓運營商痛苦無比。資產(chǎn)重組、網(wǎng)絡(luò)拓展以及將來的移動網(wǎng)絡(luò)投資都需要充足的資金支持，網(wǎng)通集團一直在努力通過各種渠道解決這一問題。 
　　2003年9月9日，中國網(wǎng)通集團獲得國家開發(fā)銀行的支持，在北京簽署了《銀企合作協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，國家開發(fā)銀行以優(yōu)惠條件向中國網(wǎng)通集團綜合授信550億元人民幣，以幫助中國網(wǎng)通集團用于資產(chǎn)重組和未來移動通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。 
　　2003年12月，中國網(wǎng)通開始正式向公眾公開發(fā)行總額為50億元的“2003年中國網(wǎng)絡(luò)通信集團公司企業(yè)債券”。按規(guī)定，本期債券募集的資金將用于中國網(wǎng)通集團省際長途網(wǎng)改造、省內(nèi)長途網(wǎng)增容擴建以及本地網(wǎng)建設(shè)項目。 
　　陳金橋認為：“正確看待國內(nèi)電信業(yè)的‘資本’情結(jié)，要克服其消極影響。電信企業(yè)必須開辟多元化的融資渠道，學(xué)會利用國內(nèi)國際兩類資本市場；電信企業(yè)通過改制成為公眾上市公司是必然趨勢，但‘融資’不是唯一目的，‘融智’和‘融制’可能更加重要；電信企業(yè)應(yīng)當(dāng)逐漸形成內(nèi)部的金融管理人才隊伍，避免對商業(yè)銀行和專業(yè)投資銀行的過度依賴；靈活的資本運作是配合業(yè)務(wù)經(jīng)營、實施企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要手段，但不能由前者決定后者；政府部門和管制機構(gòu)要客觀對待電信上市公司的資本市場表現(xiàn)，出臺重大政策不必考慮短期的價格波動，而應(yīng)該關(guān)注對企業(yè)長期業(yè)績和競爭能力的影響。” 
　　在2003年年底的債券發(fā)行儀式上，田溯寧談?wù)撟疃嗟氖前l(fā)行企業(yè)債券對中國網(wǎng)通未來發(fā)展的影響。純粹從資金上考慮，該項目工程總投資為454億元，50億元的企業(yè)債券不過占了一成略多的比例。田溯寧認為，發(fā)行企業(yè)債券最重要的意義是將幫助中國網(wǎng)通更好地適應(yīng)資本市場，進而建立與資本市場的資金運作相配套的企業(yè)制度。 
　　田溯寧說：“中國網(wǎng)通集團2002年底統(tǒng)計的總資產(chǎn)為2058.84億元，當(dāng)時包括了北方十省、區(qū)、市通信公司、網(wǎng)通（控股）和吉通公司，是基礎(chǔ)電信運營商中資產(chǎn)結(jié)構(gòu)最為復(fù)雜的一個。發(fā)行企業(yè)債券，首先有利于中國網(wǎng)通集團理順資產(chǎn)體系、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，確定企業(yè)的優(yōu)良資產(chǎn)，實現(xiàn)資金分配更加合理的目標?！?nbsp;
　　“50億元企業(yè)債券的發(fā)行讓中國網(wǎng)通在國內(nèi)股市環(huán)境不好的情況下，掌握了擇機上市的主動權(quán)。”一位證券界人士這樣評價。 
　　更有評論指出，中國網(wǎng)通集團大約在兩年前即開始了發(fā)行企業(yè)債券的相關(guān)工作，并借此對過去的財務(wù)模型進行了整合，優(yōu)化了內(nèi)部的財務(wù)治理，企業(yè)的管理者也經(jīng)歷了一個在資本市場受教育的過程，在將來應(yīng)對資本市場上可能出現(xiàn)的波動時，積累了一定的經(jīng)驗，實際上是在上市之前進行了一次小“熱身”。 
　　上市早已是中國網(wǎng)通的既定戰(zhàn)略。不僅因為中國移動、中國電信、中國聯(lián)通這三家電信公司已經(jīng)完成上市，甚至也不僅僅是為了公司發(fā)展融資，更重要的是中國網(wǎng)通需要通過上市完成一個“融制”的過程。上市對中國網(wǎng)通建立現(xiàn)代化企業(yè)制度、增強企業(yè)競爭力、成為世界一流電信運營商，都是一個必然的選擇。 
　　由于海外上市的標準十分嚴格，投資者對于財務(wù)報表的主要財務(wù)數(shù)據(jù)非常看重，因此，網(wǎng)通除了在政策層面上積極爭取3G牌照之外，更圍繞著收入、利潤和負債率等核心指標展開了一系列的攻堅戰(zhàn)。一些投資商的眼光已變得很“挑剔”，不僅看公司后三年趨勢、更要看前三年業(yè)績；不僅看用戶數(shù)、業(yè)務(wù)量，還要看其效益、利潤；不僅看業(yè)務(wù)增長率，還要看投資回報率、現(xiàn)金回轉(zhuǎn)率、勞動生產(chǎn)率和EBIDTA率。 
　　網(wǎng)通上市，此其時矣？ 
　　2003年底，田溯寧表示，希望在借鑒其他幾家運營商經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，網(wǎng)通的上市能成為準備最充分、最完善的一次。但是，現(xiàn)在看來，網(wǎng)通的上市工作將有可能成為最最迅速的一次。 
　　有消息稱，網(wǎng)通股份有限公司將是網(wǎng)通集團海外上市的主體。具體方式將與先期赴海外上市的中移動、中國聯(lián)通和中國電信的模式類同：注入部分優(yōu)良資產(chǎn)的中國網(wǎng)通股份有限公司先期登陸H股，同時在美國發(fā)行ADR(美國預(yù)存托證券)，然后再分批回購網(wǎng)通國際、北方和南方公司三個有限公司的資產(chǎn)。 
　　網(wǎng)通集團高層人士稱，采用哪種模式到海外上市，集團內(nèi)部有兩種方案，一種是“小中國電信”的方案：即向中國網(wǎng)通控股有限公司先期注入北京、天津、山東、遼寧、河北、河南等六省市的電信資產(chǎn)到海外上市。另一種方案將強調(diào)中國網(wǎng)通集團國際化運營商的角色，向中國網(wǎng)通控股有限公司注入網(wǎng)通國際全部資產(chǎn)的同時，再加上部分北方公司和南方公司的優(yōu)良資產(chǎn)。 
　　在2003年底網(wǎng)通集團的副總裁冷榮泉還表示，目前上市方案依舊在集團決策層的討論當(dāng)中，還沒有最終的定論。 
　　諾盛電信咨詢的王克瑞認為，現(xiàn)在中國運營商股票在資本市場表現(xiàn)都不錯，去年中國股票在國外資本市場的優(yōu)異表現(xiàn)吸引了很多投資者的更多的關(guān)注，資本市場大環(huán)境也正在回暖等等客觀因素都使得人們有理由看好中國網(wǎng)通的上市表現(xiàn)。 
　　但是，也有人擔(dān)心中國網(wǎng)通2004年上市的計劃有些著急。陳金橋認為：“中國網(wǎng)通集團剛剛初步完成了集團內(nèi)部資源的融合重組工作，年中上市的說法過于樂觀，如果那樣的話恐怕網(wǎng)通集團很難有時間做好充足的上市準備，而影響到上市融資的效果?！?nbsp;
　　毫無疑問，中國電信當(dāng)初的流血上市的教訓(xùn)給大家的印象實在是太深刻了。當(dāng)初美林在承銷中國電信時出現(xiàn)兩個重大失誤：一是大勢不好，2002年全年全球電信市場都異常低靡，投資者很難對中國電信這樣的固話運營商產(chǎn)生興趣；二是定位搖擺，投資者看不清中國電信今后的發(fā)展方向。 
　　中國電信上市之時，最初將小靈通業(yè)務(wù)和未來的3G牌照作為賣點之一，但是卻遭到投資者質(zhì)疑，又改以高派息率力圖塑造一個具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的固話運營商形象。 
　　有投資銀行專家指出，網(wǎng)通近三年來的利潤一直處于下滑的態(tài)勢，即使主管部門在今年年底下發(fā)3G牌照，網(wǎng)通要在移動業(yè)務(wù)上實現(xiàn)盈利也是兩年以后的事了。因此，網(wǎng)通集團需要慎重考慮的是什么樣的方案、什么樣的定位能在滿足自身企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上吸引到更多的投資。 
　　不管怎樣，網(wǎng)通上市已沒有懸念，而更大的決戰(zhàn)在2004-這個重組之后、上市之前的關(guān)鍵的時間點上。 
　　中國電信改革的階段性勝利 
　　中國網(wǎng)通融合重組、并最終實現(xiàn)上市將會成為中國電信改革歷程當(dāng)中的意義非凡的一個環(huán)節(jié)。網(wǎng)通的成敗更將直觀地驗證中國電信業(yè)10年以來的改革思路。 
　　許多學(xué)者認為，與其他傳統(tǒng)壟斷性行業(yè)相比，在中國，電信市場的改革步伐明顯要快很多。從當(dāng)初一家電信公司的市場壟斷，到即將就要出現(xiàn)的四家上市公司同場競技，中國的電信業(yè)改革將完成其最初的布局。 
　　在這一改革的過程當(dāng)中，中國的電信市場在規(guī)模上經(jīng)歷了飛速的發(fā)展。也是在這個過程當(dāng)中，中國的電信運營商特別是三家已經(jīng)成功上市的上市公司也迅速成長起來，而這種成長不僅僅表現(xiàn)在其網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、用戶數(shù)目，也不僅僅是其經(jīng)營收入和利潤數(shù)據(jù)，更重要的是，中國移動、中國聯(lián)通、中國電信在其經(jīng)營管理的各個方面都已經(jīng)完成或者初步完成了從壟斷企業(yè)向市場競爭中的上市公司的轉(zhuǎn)變?？梢灶A(yù)見的是，中國網(wǎng)通也將很快完成這一轉(zhuǎn)變。 
　　現(xiàn)在資本市場的投資者已經(jīng)認可了中國電信上市以來的經(jīng)營思路、經(jīng)營業(yè)績，而在近期市場上表現(xiàn)優(yōu)異，逐漸讓人忘卻了其最初上市時的不如人意。中國移動、中國聯(lián)通和中國電信三家上市公司在過去的2003年頻繁地通過資產(chǎn)回購的方式擴大上市公司的盤子,以使自己在競爭當(dāng)中處于更加有利的地位。 
　　運營商的身份變了,隨之而來的是運營商企業(yè)管理模式和經(jīng)營模式上的改變, 在市場競爭中的姿態(tài)也更加積極了。各種營銷手段營銷技巧不斷涌現(xiàn)出來,電信市場真正成為一個大的消費市場。 
  　信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院政策研究所所長陳金橋博士將目前的六家運營商共存的局面從網(wǎng)絡(luò)規(guī)模和盈利能力區(qū)分，描述為“兩大兩中帶兩小”。 
    中國移動通信集團公司和中國電信集團公司居于第一陣營，中國網(wǎng)絡(luò)通信集團公司和中國聯(lián)通公司次之，中國鐵通集團公司和中國衛(wèi)星通信集團公司再次之。 
　　陳金橋認為，在目前的電信市場還并沒有真正實現(xiàn)充分的市場競爭，固網(wǎng)、移動兩個市場都是如此。他認為：“在中國網(wǎng)通完成融合重組直至完成最終的上市之后，中國的電信業(yè)的改革仍舊不能說已經(jīng)是到了瓜熟蒂落的階段。但是，疾風(fēng)驟雨式的市場化改革階段可以說已經(jīng)是基本完成，接下來的許多工作將是和風(fēng)細雨式的推進。在監(jiān)管層面，完善政策法規(guī)的同時，還要更多依靠市場化的手段?！?nbsp;
　　如何監(jiān)管四家上市公司，將是現(xiàn)實地擺在監(jiān)管者面前的一個問題?，F(xiàn)在，有報道稱，監(jiān)管部門已經(jīng)加快了《電信法》的起草工作，這將會對中國電信市場的發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響。對于一些關(guān)系到各運營商利益的重大敏感問題，比如小靈通的問題、3G牌照的頒發(fā)時機問題，運營商的上市公司的身份無疑讓決策者更費一番思量。 
　　有專家指出，電信業(yè)的重組與放松管制缺乏時間表和具體步驟，法律框架尚待完善等因素都會對投資人的信心產(chǎn)生不小的影響。如何為已經(jīng)完成上市和即將完成上市的運營商創(chuàng)造一個讓資本市場的投資人感覺到足可信任的市場環(huán)境，這一難度似乎不比某一運營商上市融資容易多少。