三網(wǎng)融合主題關(guān)注三條主線 鎖定三大龍頭

      

三網(wǎng)融合試點(diǎn)方案經(jīng)過多次修訂后有望在今日公布結(jié)果。三網(wǎng)融合進(jìn)一步令互聯(lián)網(wǎng)、有線電視網(wǎng)和電信網(wǎng),在技術(shù)、內(nèi)容和監(jiān)管三個(gè)層面上相互滲透與融合,
也就是相互持有對(duì)方的牌照,提供對(duì)方可以提供的服務(wù),這樣的融合為上市公司業(yè)績提升帶來新的機(jī)遇。

　　光大證券表示,選擇從三網(wǎng)融合中獲益的上市公司應(yīng)從三條主線入手。首先是運(yùn)營商,包括是電信運(yùn)營商與廣電運(yùn)營商。目前,電信運(yùn)營商正在積極備戰(zhàn)三網(wǎng)融合,努力推進(jìn)3G業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展;廣電總局也正在大力推進(jìn)內(nèi)部整合。預(yù)期將在2010-2012年把各省網(wǎng)絡(luò)和運(yùn)營商整合起來,在2013-2015組建全國統(tǒng)一的廣電總公司。目前已經(jīng)上市的廣電運(yùn)營商可能成為整合的主體平臺(tái)。其次是網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建與改造。廣電網(wǎng)數(shù)字化改造、整合、NGB建設(shè)、電信網(wǎng)的建設(shè)將帶來對(duì)光纖、光轉(zhuǎn)換設(shè)備、光通訊設(shè)備的大量需求;IPTV的開展將帶來對(duì)機(jī)頂盒的需求;此外主營系統(tǒng)集成、增值服務(wù)和電信接入等的公司亦將受益。第三是內(nèi)容服務(wù)領(lǐng)域。隨著IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視和手機(jī)電視的興起,對(duì)內(nèi)容的需求會(huì)大量增加,因此內(nèi)容制作、提供商會(huì)顯著受益。

　　本報(bào)從這三條主線中分析發(fā)掘,找出最具代表性的中國聯(lián)通、歌華有線和中視傳媒。

　　中國聯(lián)通

　　3G與寬帶雙輪驅(qū)動(dòng)

　　做為唯一一家在內(nèi)地交易所上市的電信運(yùn)營商——中國聯(lián)通,無疑是這次三網(wǎng)融合備受關(guān)注焦點(diǎn)公司之一。同時(shí)公司也積極發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施,迎戰(zhàn)即將到來的機(jī)遇和挑戰(zhàn),中國聯(lián)通基站總數(shù)已由3G建設(shè)之初,遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中國移動(dòng)的弱勢(shì)地位,至今迅速發(fā)展成為擁有基站總數(shù)超過30萬個(gè),與中國移動(dòng)不相上下的強(qiáng)勢(shì)電信運(yùn)營商。

　　最新的運(yùn)營數(shù)據(jù)也顯示中國聯(lián)通具有良好的發(fā)展前景。公司公布2010年5月份統(tǒng)計(jì)期間內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展數(shù)據(jù):2G用戶累計(jì)到達(dá)數(shù)14875.9萬戶,本月凈增數(shù)76.3萬戶;3G用戶累計(jì)到達(dá)數(shù)652.8萬戶,本月凈增數(shù)102.3萬戶;本地電話用戶累計(jì)到達(dá)數(shù)10112.7萬戶,本月凈增數(shù)-51萬戶;寬帶用戶累計(jì)到達(dá)數(shù)4292.8萬戶,本月凈增數(shù)82.8萬戶。中投證券認(rèn)為,聯(lián)通在3G用戶與寬帶用戶凈增數(shù)據(jù)超過中國移動(dòng)和中國電信顯示,聯(lián)通在3G與寬帶經(jīng)營方面較為成功,此種良好的趨勢(shì)未來仍將持續(xù)。

　　聯(lián)通集團(tuán)于2009年1月7日獲得由中華人民共和國工業(yè)和信息化部發(fā)放的WCDMA第三代數(shù)字蜂窩移動(dòng)通信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可,經(jīng)工信部批準(zhǔn),聯(lián)通集團(tuán)授權(quán)公司持有的下屬公司—中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信有限公司在全國范圍內(nèi)經(jīng)營WCDMA第三代數(shù)字蜂窩移動(dòng)通信業(yè)務(wù);截至09年底,全國3G用戶達(dá)到274.2萬戶,其中,無線上網(wǎng)卡用戶達(dá)44.8萬戶,3G用戶通信使用量達(dá)到30.6億分鐘,平均每用戶每月收入（ARPU）為人民幣141.7元,3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國335個(gè)城市,基站數(shù)量達(dá)到10.7萬個(gè),室內(nèi)分布系統(tǒng)5.6萬套。截止2010年5月末,公司2G用戶累計(jì)到達(dá)數(shù)14875.9萬戶,3G用戶累計(jì)到達(dá)數(shù)652.8萬戶。


        中國聯(lián)通擁有眾多的概念題材,如三網(wǎng)融合概念、通信概念、大盤概念、低價(jià)概念、滬深300概念、3G概念、融資融券概念、中證100概念等。盡管涉及了如此多的題材概念,中國聯(lián)通的股價(jià)卻沒有躋身高價(jià)股的范圍,昨日收盤價(jià)僅有5.21元,距其歷史最高價(jià)13.31元相差8.1元。

　　中投證券表示,預(yù)測(cè)公司2010-2011年每股收益為0.13元、0.2元,預(yù)計(jì)公司2012年后業(yè)績將快速回升到07年以前的水平,并因3G取得更大突破;按照2倍市凈率的水平對(duì)公司估值為6.7元,對(duì)應(yīng)2011年的PE值為33倍（考慮公司近兩年為業(yè)績低谷,市盈率值較高也屬合理）,繼續(xù)維持推薦的投資評(píng)級(jí)。

　    歌華有線

　　獲2.94億元高清交互機(jī)頂盒補(bǔ)貼

　　歌華有線為有線網(wǎng)絡(luò)概念,資源壟斷概念。北京市人民政府批準(zhǔn)公司負(fù)責(zé)建設(shè)、管理和經(jīng)營全市有線廣播電視網(wǎng)絡(luò),并成為北京市政府批準(zhǔn)的唯一一家建設(shè)、經(jīng)營和管理全市有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)的單位。

　　2010年1月獲得高清電視機(jī)頂盒補(bǔ)貼專項(xiàng)資金12600萬元,記入“遞延收益”科目,按高清交互機(jī)頂盒預(yù)計(jì)使用壽命5年進(jìn)行攤銷,2010年度攤銷2520萬元,預(yù)計(jì)增加2010年利潤總額2520萬元;2010年5月北京市財(cái)政局?jǐn)M下達(dá)2010年第一批專項(xiàng)政府補(bǔ)助資金2億元,專項(xiàng)用于北京市推廣高清交互數(shù)字電視工程,此款直接撥付歌華有線公司,并記入“專項(xiàng)應(yīng)付款”科目;2010年6月獲高清交互機(jī)頂盒補(bǔ)助資金2.94億元,記入“遞延收益”科目,按5年進(jìn)行攤銷,2010年度攤銷3430萬元,預(yù)計(jì)增加2010年利潤總額3430萬元。

　　國信證券認(rèn)為,此次歌華有線獲得北京市政府高清交互機(jī)頂盒補(bǔ)貼款,事項(xiàng)本身符合預(yù)期,但補(bǔ)貼時(shí)點(diǎn)和幅度超出預(yù)期。雖然補(bǔ)貼事項(xiàng)符合預(yù)期。但幅度超出預(yù)期11.1%。根據(jù)之前的假設(shè),高清互動(dòng)機(jī)頂盒2010年價(jià)格下降幅度為10%,即1080元/臺(tái),而此次補(bǔ)貼仍按照2009年的1200 元/臺(tái)計(jì)算,使得補(bǔ)貼款總額為4.2億元,超出之前預(yù)計(jì)3.78億元的11.1%。

　　再有,時(shí)點(diǎn)提前7個(gè)月。之前假設(shè)補(bǔ)貼款在2011年發(fā)放,并從2011年1 月開始攤銷,而公司在2010年6月份就獲得補(bǔ)貼款的70%,攤銷的時(shí)點(diǎn)提前了7個(gè)月。因補(bǔ)貼的幅度高出之前的估計(jì),而補(bǔ)貼的時(shí)點(diǎn)又提前了7個(gè)月,使得2010年確認(rèn)的補(bǔ)貼收入增加3430萬元,提升每股收益0.03元,幅度為10.7%。因補(bǔ)貼是一次性款項(xiàng),對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響比對(duì)每股收益的影響更小。

　　國信證券將2010-2011年的每股收益調(diào)整為0.34元和0.34元,調(diào)升幅度分別為10.7%和2.4%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為49倍、48倍,維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　宏源證券預(yù)計(jì)年內(nèi)還將有后續(xù)專項(xiàng)政府補(bǔ)貼資金下達(dá),公司管理層的變化,也有益于公司獲得更多政府支持。其次,實(shí)際控制人更換為北京廣播電視臺(tái)后,借助三網(wǎng)融合的東風(fēng),有望構(gòu)建全媒體布局的新型臺(tái)網(wǎng)關(guān)系,業(yè)態(tài)存在擴(kuò)展空間。再有,可轉(zhuǎn)債在年內(nèi)發(fā)行,有望釋放更多利好。

　   中視傳媒

　　受益央視產(chǎn)業(yè)化發(fā)展

　　三網(wǎng)融合的一個(gè)重大影響是造成視頻傳輸?shù)那蓝嘣?。過去電視機(jī)是傳播視頻信息的主要載體,電視臺(tái)只需要盡可能多的抓住電視觀眾的視線。隨著三網(wǎng)融合的實(shí)施,受眾可以通過有線網(wǎng)絡(luò)、互聯(lián)網(wǎng)、IPTV和手機(jī)等獲得視頻信息,傳輸終端由電視機(jī)逐步擴(kuò)散到電腦、手機(jī)、戶外屏和樓宇電視等,網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)將成為這些視頻傳輸渠道的主要內(nèi)容載體,網(wǎng)絡(luò)電視將成為視頻傳輸?shù)闹髁髌脚_(tái)。

　　網(wǎng)絡(luò)視頻在中國迅速興起,已經(jīng)引起國家和政府的重視。為了搶占網(wǎng)絡(luò)視頻制高點(diǎn),發(fā)揮國家在網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域的主流價(jià)值觀傳播智能,以中央電視臺(tái)為代表的傳統(tǒng)電視媒體紛紛進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域。

　　2009年央視在內(nèi)部改革方面主要的焦點(diǎn)是改版和提高收視率,2010年央視的工作重點(diǎn)是市場(chǎng)化改革和產(chǎn)業(yè)布局。央視已經(jīng)對(duì)電視劇制作資源和新媒體業(yè)務(wù)進(jìn)行了市場(chǎng)化改革和整合,考慮到資金需求和華誼兄弟的示范效應(yīng),預(yù)計(jì)與資本市場(chǎng)對(duì)接應(yīng)該是央視產(chǎn)業(yè)化改革下一步工作的重點(diǎn)。銀河證券認(rèn)為中視傳媒作為央視旗下唯一的資本平臺(tái),將受益于央視的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

　　在過去的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中,央視作為壟斷平臺(tái)并不存在經(jīng)營上的壓力,對(duì)資本市場(chǎng)的需求很小;隨著新媒體的崛起和三網(wǎng)融合帶來的傳輸渠道多元化,央視必須通過產(chǎn)業(yè)化發(fā)展來維護(hù)其主流媒體的地位,提高收視率。產(chǎn)業(yè)化必然會(huì)帶來資金需求的提升,如中國國家網(wǎng)絡(luò)電視臺(tái)所在的網(wǎng)絡(luò)視頻產(chǎn)業(yè),對(duì)資金的需求巨大。中視傳媒作為央視旗下唯一的上市公司,將日益受到央視的重視和政策層面的支持。

　　中視傳媒2009年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.5億元,同比增長36.4%,凈利潤1.14億元,同比增長111.1%,EPS為0.484元,與之前的業(yè)績快報(bào)一致。利潤分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)1元。四季度單季收入6億元,同比增長126%,環(huán)比增長157%,凈利潤為8060萬元,同比增長286%,環(huán)比增長61.2倍。收入和凈利潤異常增長主要有兩個(gè)原因:一是大多數(shù)電視節(jié)目和電視劇的收入都放在年底進(jìn)行了結(jié)算;二是廣告行業(yè)也在下半年出現(xiàn)了復(fù)蘇的勢(shì)頭。

　　中視傳媒2009年每股收益0.484中,廣告業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了0.335 元,占到70%,影視制作業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了0.048元、旅游業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了0.097元。盡管2009年的廣告毛利率出現(xiàn)了巨大的回升,但并非央視有意支持的結(jié)果。主要是,首先廣告代理業(yè)務(wù)的毛利率上半年僅為7.6%,而央視直到9月份才簽訂了廣告代理成本的協(xié)議。更加合理的解釋是三季度鎖定了全年的廣告代理成本,而四季度廣告復(fù)蘇的勢(shì)頭超出預(yù)期。其次,對(duì)比中視傳媒的影視制作收入,2009年關(guān)聯(lián)交易增長了66%,而非關(guān)聯(lián)交易則增長了105%,公司拍攝了質(zhì)量過硬的作品才是關(guān)鍵。廣告業(yè)務(wù)代理成本一年一簽的特點(diǎn)決定了2010 年成本上升是一個(gè)大概率事件。

　　國信證券預(yù)測(cè),中視傳媒2010-2012年的每股收益分別為0.35元、0.37元和0.40元。當(dāng)前股價(jià)下對(duì)應(yīng)的市盈率分別為64倍、60倍和56倍。估值并不便宜。但是如果按照最樂觀的代理成本假設(shè),2010年每股收益將達(dá)到0.65元,屆時(shí)2010年市盈率降至34倍,維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。


來源：證券日?qǐng)?bào)