中芯國際回復問詢：80億投14納米月產將達3.5萬片

  ICC訊 利好政策和多家主力券商的加持之下，中芯國際正在全力沖刺科創(chuàng)板新的融資王。

  6月7日晚間，上交所掛出芯片代工制造商中芯國際接受第一輪問詢的回復文件。根據披露的文件，發(fā)行人股權結構、董監(jiān)高等基本情況、發(fā)行人業(yè)務、發(fā)行人核心技術、公司治理與獨立性、財務會計信息與管理層以及其他信息成為首輪問詢的焦點。新京報記者發(fā)現，多個問題均指向此次募資用途之一SN1項目背后的中芯國際子公司中芯南方。

  就中芯國際而言，中芯南方不僅是此輪募資最大的受益者，而且其承擔著中芯國際沖擊先進技術，參與行業(yè)市場競爭的關鍵。但根據回復文件與招股書申報稿所披露的細節(jié)，這個核心子公司短期內難以成為中芯國際的營收支撐和競爭王牌。

  中芯南方成立于2016年，為中芯國際主營業(yè)務，即集成電路晶圓代工、銷售。截至2019年12月31日，總資產為275.13億元人民幣，凈虧損6.52億元人民幣。這是中芯南方的基本盤，而中芯國際正在為其添磚加瓦。

  承載14納米的SN1地位進一步強化

  經過數十年發(fā)展，中芯國際可以為其客戶提供0.35微米至14納米多種技術節(jié)點、不同工藝平臺的代工服務。與其他平臺承擔主要成熟工藝不同，中芯南方不僅擁有12英寸產線，而且擁有14納米及以下的技術工藝，這是目前中芯國際最高的配置。

  這也是中芯國際披露其具備市場競爭力的原因。中芯國際稱，在集成電路晶圓代工領域內，全球范圍內有技術能力提供14納米技術節(jié)點的純晶圓代工廠有4家，而目前有實際營收的純晶圓代工廠僅剩3家。目前，中國大陸尚無企業(yè)具備14納米以下先進工藝的量產能力。

  在這一次問詢回復中，其地位得到進一步強化，SN1（即中芯南方上海FinFET工廠一期）被確立為14納米制程的主要承載主體。中芯國際的另一家子公司中芯上海雖然已經能夠月量產14納米6000片，但其定位仍包含“研發(fā)”的部分。也就是說，中芯南方接下來將成為中芯國際主力出貨子公司。

  對于SN1項目，中芯國際總投資額為90.59億美元，其中生產設備購置及安裝費達73.30億美元。此次在科創(chuàng)板募集資金的40%都將用于該項目，為80億元人民幣，用于滿足建設1條月產能3.5萬片的生產線項目的部分資金需求。

  14納米是重要的技術分水嶺，中芯國際補充風險提示

  截至2019年12月31日，中芯南方14納米產線尚處于試生產階段，絕大部分機臺設備仍處于調試試運行階段，產出量也未達到每月3000片，未滿足風險量產的標準，在建工程尚未轉為固定資產。中芯南方SN1產線仍處于開辦期。

  這一進度令中芯國際落后于競爭對手。四年前臺積電、格羅方德和聯華電子相繼過了14納米的門檻，而中芯國際直到2019年第四季度14納米才達到量產（主要為中芯上海）并開始貢獻有意義的營收。值得注意的是，2019年中芯國際14納米制程產品收入為5706.15萬，占該業(yè)務板塊的比例只有0.29%。

  在半導體產業(yè)，14納米是一個重要技術分水嶺。業(yè)內通常認為，14納米及下一代更先進制程可用于手機應用處理器、基帶芯片、加密貨幣和高性能計算等，其先進工藝主要應用于5G、人工智能、智能駕駛、高速運算等新興領域，未來發(fā)展前景廣闊。

  5月13日，中芯國際一季報披露，14納米營收占比從2019年第四季度1.0%上升到1.3%。該公司此前在2019年財報預計，到2020年底，其第一代FinFET 14納米技術的月產能將達到1.5萬片，而第二代FinFET N+1技術預計2020年第四季度實現小規(guī)模投產，被認為是對標競爭對手7納米的產品。

  一位半導體行業(yè)分析師告訴新京報貝殼財經記者，14納米是關鍵技術節(jié)點，一旦搞定后，后續(xù)的技術演進就會比較順利。

  在回復中，中芯國際補充了技術迭代的風險，如公司在先進制程領域不能及時根據市場需求實現更先進節(jié)點的量產，或在成熟制程領域不能及時根據市場需求開發(fā)相應的特色工藝平臺，均有可能使得公司錯失相應的市場空間，進而對公司的競爭力與持續(xù)盈利能力產生影響。

  不僅如此，即使生產線達到量產，也將對中芯國際的業(yè)績產生影響。在回復中，中芯國際提到，中芯南方等重要子公司的在建工程項目陸續(xù)達到預定可使用狀態(tài)，并轉入固定資產，一定時期內會面臨較大的折舊壓力，可能導致中芯南方等子公司扣非后凈利潤下滑，甚至出現扣非后凈利潤產生較大虧損的風險。

  根據招股書申報稿，除了2017年中芯國際扣非后凈利潤為正外，2018年及2019年皆凈利潤為負，持續(xù)虧損。此外，部分新工藝平臺升級帶來的銷售收入增長具有一定的滯后性。

  中芯國際也對折舊對經濟影響的周期做出了限定，其表示，通常設備實際使用期長達十至二十年，當設備結束折舊期后，產線的盈利水平將實現極大程度的提高。然而，對半導體行業(yè)來說，技術的迭代速度遠超過設備折舊期。

  在回復中，中芯國際增加了集成電路晶圓代工行業(yè)為“充分競爭行業(yè)”，即客戶可根據自身需求和實際情況自主選擇晶圓代工廠。

  作為半導體行業(yè)最重要的兩個價格變化都在不同程度地影響著中芯國際。一方面，根據 SEMI 統(tǒng)計，2016至2018年，全球半導體硅片銷售單價從0.67美元/英寸上升至0.89美元/英寸，年均復合增長率達15.39%。2019年漲價趨勢略緩，但上游硅片仍供不應求。另一方面，2019年度半導體行業(yè)景氣度有所下滑，晶圓市場價格下降。

  28納米就是最直接的結果。報告期內，中芯國際28納米收入金額呈下降趨勢，全球產能過剩導致中芯國際在滿足訂單需求的前提下，將部分原用于28納米制程的通用設備轉用于生產盈利較高的其他制程產品（舊技術），使得28納米制程產品的收入呈現下降趨勢。

  增資擴股為推動技術升級：全盤壓上14納米

  中芯國際2019年研發(fā)費用47億元，占營收的22%。

  為了推動14納米及下一代技術的發(fā)展，中芯國際的政府補助大幅投入在上述項目上。2019年其政府補助收益幾乎翻倍，一方面直接計入當期損益的財政獎勵金增加了約2.28億元人民幣，另一方面，分攤計入其他收益的政府補助增加了約7.27億元人民幣。

  不僅如此，中芯南方在申請科創(chuàng)板前還進行了增資擴股。在回復中，中芯國際稱，中芯南方的廠房及生產線建設項目經發(fā)改委備案的總投資確定為102.4 億美元，因此需引入其他投資人對中芯南方進行增資以滿足后續(xù)建設需求。

  2020年5月，中芯上海與中芯控股簽訂《股權轉讓協議》，將其持有中芯南方的4.43%股權以1.55億美元的對價轉讓給中芯控股，轉讓完成后，中芯控股持有中芯南方50.10%股權。同日，中芯南方與中芯控股、大基金一期、大基金二期、上海集成電路基金一期、上海集

  成電路基金二期簽訂《增資擴股協議》約定各方按照協議規(guī)定對中芯南方增資，并于2020年底完成出資。

  根據招股書申報稿，中芯控股持股比例從50.10%下降至38.52%，而上述其他股東分別持股14.56%、23.08%、12.31%和11.53%。作為中芯國際境內運營實體的主要持股公司，中芯控股可委派中芯南方七名董事中的四名。

  中芯國際也出讓了諸多利益，其中包括股東們約定，出現可能損害其利益的事項時，有權通過單方面行使表決權的方式有效維護自身利益，即“一票否決”安排。不過，中芯國際在回復中稱，這一安排并不能幫助股東方決定中芯南方的經營、管理，不會對中芯南方的控制權造成影響。